肖鋼講話要點

　?。薄∪绻斡晒墒袛嘌率?、螺旋式下跌,，造成股市崩盤,，股市風(fēng)險就會像多米諾骨牌效應(yīng)那樣跨產(chǎn)品,、跨機(jī)構(gòu),、跨市場傳染，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險,。

　　２　股市的異常波動,，充分反映了我國股市不成熟,，暴露了證監(jiān)會監(jiān)管有漏洞等問題。為此,，證監(jiān)會也將深化改革,，加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險,。

　?。场∽灾聘母锸且粋€循序漸進(jìn)的過程，不可能一步到位,，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容,。　　

　?。玻埃保赌暌詠淼模保皞€交易日,，Ａ股上證指數(shù)下跌了１８．０３％。在證監(jiān)會主席肖鋼上周末發(fā)表的“萬字”講話中明確指出,，如果任由股市斷崖螺旋式下跌，風(fēng)險就會跨產(chǎn)品,、跨機(jī)構(gòu),、跨市場傳染，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險,。有分析認(rèn)為，雖然肖鋼是針對去年６月到７月的下跌所說,，但道理也適應(yīng)當(dāng)前走勢,。

　　證監(jiān)會表示，未來將繼續(xù)加強(qiáng)杠桿管理,，規(guī)范債市發(fā)展等,。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看,，監(jiān)管政策有望逐步完善,。但短線來看,，投資者負(fù)面情緒傳染較快，后市只有在大盤重新回到５日線上方并在１０日線企穩(wěn)才可考慮重新買入,。

　　上周五,，大盤低開低走，滬指勉強(qiáng)收于２９００點,，雖未跌破前低,，但創(chuàng)出本輪下跌收盤新低。有分析師表示,，市場走弱，很大程度上受到央行公布的２０１５年１２月金融數(shù)據(jù)影響,。對于新增人民幣貸款低于預(yù)期１０００　億元以及Ｍ２增速下滑不及預(yù)期，市場解讀過于偏空,。

　　在人民幣匯率波動,、部分政策預(yù)期落空、全球股市集體調(diào)整等背景下,，今年以來Ａ股也沒有什么好臉色,，截至上周五收盤，上證指數(shù)年內(nèi)僅僅１０個交易日就下跌了１８．０３％,。而去年６月１５日第一輪股市下跌之后的１０個交易日跌２１．５５％,。２０１５年８月１８日第二輪股市下跌之后的１０個交易日，滬指跌幅為１９．７２％,。這也意味著,，今年以來的股市下跌并不亞于前兩次。

　　警示：

　　任由股市斷崖式下跌

　　將釀成系統(tǒng)性風(fēng)險

　　根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露,，１６日,，證監(jiān)會主席肖鋼在《２０１６年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的講話》中指出，２０１５年６月１５日至７月８日的１７個交易日,，上證綜指下跌３２％,。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場,，公募基金遭遇巨額贖回,，期現(xiàn)貨市場交互下跌，市場頻現(xiàn)千股跌停,、千股停牌,，流動性幾近枯竭，股市運行的危急狀況實屬罕見,。如果任由股市斷崖式,、螺旋式下跌,，造成股市崩盤，股市風(fēng)險就會像多米諾骨牌效應(yīng)那樣跨產(chǎn)品,、跨機(jī)構(gòu),、跨市場傳染，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險,。因此,，針對那一次下跌，各有關(guān)部委果斷出手,，防范住了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險,。

　　有分析人士指出，雖然肖鋼的說法是針對去年６月的行情,，但當(dāng)前市場風(fēng)險也比較大,，如果繼續(xù)深度下跌，可能會引發(fā)杠桿融資爆倉,，股權(quán)質(zhì)押平倉,，并傳染到其他金融領(lǐng)域。

　　根據(jù)證監(jiān)會最新數(shù)據(jù),，截至１月１４日,，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)低于平倉線的融資余額為４１億元，占整體規(guī)模的０．６％,，多數(shù)借款人通過追加擔(dān)保物等措施消除了平倉風(fēng)險,，目前整體平均履約保障比例約２８０％。不過,，２８０％的履約保障比例也經(jīng)不起股價連續(xù)大幅下跌,。

　　改革：

　　注冊制不會一步到位

　　不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容

　　對于股市的異常波動，肖鋼也承認(rèn),，這充分反映了我國股市不成熟,，暴露了證監(jiān)會監(jiān)管有漏洞等問題。為此,，證監(jiān)會也將深化改革,，加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險,。其中,，在深化改革方面，要發(fā)展多層次股權(quán)市場,，規(guī)范發(fā)展債券市場,，要壯大主板，增強(qiáng)藍(lán)籌股市場活力,，推動Ａ股納入國際知名指數(shù),。

　　肖鋼表示,，當(dāng)前要研究制定股票發(fā)行注冊制改革的相關(guān)制度規(guī)則，做好啟動改革的各項準(zhǔn)備工作,。而注冊制改革是一個循序漸進(jìn)的過程,，不可能一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開,，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容,。他表示，要壯大主板,，增強(qiáng)藍(lán)籌股市場活力,，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板。

　　值得注意的是,，肖鋼還提到,，將要進(jìn)一步拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道，研究解決Ｈ股“全流通”問題,。完善ＱＦＩＩ,、ＲＱＦＩＩ制度，逐步放寬投資額度,，推動Ａ股納入國際知名指數(shù)，并引導(dǎo)境外主權(quán)財富基金,、養(yǎng)老金,、被動指數(shù)基金等長期資金加大境內(nèi)投資力度。同時,，還將啟動深港通,，完善滬港通，研究滬倫通,。另外,，要推進(jìn)自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點。吸引境外機(jī)構(gòu)投資者通過ＱＦＩＩ,、ＲＱＦＩＩ,、滬港通和自由貿(mào)易賬戶等多種渠道參與交易所債券市場。

　　有機(jī)構(gòu)人士在接受本報記者采訪時指出,，雖然目前藍(lán)籌股估值在歷史底部,，但資金做多意愿并不強(qiáng)，諸如銀行,、保險等近期還成為指數(shù)的拖累,，使得本該超跌反彈的創(chuàng)業(yè)板不漲反跌。因此,，如果如證監(jiān)會所言,，供給側(cè)改革,、兼并重組等取得不錯的成績，一些估值偏低的藍(lán)籌股有望活躍起來,，防止指數(shù)持續(xù)下跌,。

　　而針對肖鋼提出要推動Ａ股納入國際知名指數(shù)，當(dāng)前呼聲最高的還是ＭＳＣＩ指數(shù),。海通證券分析師荀玉根指出,，如果Ａ股納入ＭＳＣＩ指數(shù)，靜態(tài)測算新增Ａ股配置資金２６５２億美元,，利好金融,、工業(yè)等權(quán)重板塊，從而帶動大盤指數(shù)回升,。

　　市場

　　有券商修改兩融合同防風(fēng)險

　　“根據(jù)監(jiān)管規(guī)則變化及業(yè)務(wù)發(fā)展情況,，我公司對《融資融券業(yè)務(wù)合同》部分條款進(jìn)行了修訂，本次條款變更自２０１６年２月２９日收市后生效執(zhí)行,?！鄙现芪逵腥滔到y(tǒng)自動彈出提示。

　　有分析指出,，股市連日下跌,，券商調(diào)整合同是為了防范杠桿風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示,，截至目前,，僅僅滬市的融資余額就出現(xiàn)連續(xù)１１日下降，跌破５９００億元,。中信證券分析師認(rèn)為,，融資余額持續(xù)走低，影響Ａ股資金面,。

　?。痹拢保等眨罢猩套C券天河北”微信公眾號發(fā)布消息稱,，“為維護(hù)廣大投資者的利益,，提高風(fēng)險意識，促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展,，我司現(xiàn)對融資融券合同進(jìn)行部分修訂并做相關(guān)合同變更工作安排,。”而招商證券官方網(wǎng)站也對融資融券合同的具體修改做了細(xì)化,。另一家券商客戶經(jīng)理也告訴記者,，目前該公司也在修改融資融券合同，但還沒有發(fā)布，“可能往后越來越嚴(yán)格了,?！边@位客戶經(jīng)理表示。

　　據(jù)“招商證券天河北”微信公眾號發(fā)布,，本次兩融合同的修改主要包括風(fēng)險監(jiān)控和強(qiáng)制平倉,、集中度控制、證券停牌時市值和期限處理三個方面,。保證金比例,、倉單期限、融券報價與資金用途,、權(quán)益處理等方面也有部分修改,。如修訂后預(yù)警線（１５０％）、平倉線（１３０％）和解除線（１４０％）的比例都相應(yīng)降低,；低于追保預(yù)警線時進(jìn)行郵件提示,，低于追保平倉線時，補(bǔ)倉期為１個交易日,。而且新增盤中限制線（１５０％）,；強(qiáng)制平倉期間，客戶即使通過自主操作使得維持擔(dān)保比例提升,，證券公司仍有權(quán)繼續(xù)完成強(qiáng)制平倉,。

　　杠桿融資余額連降１１日

　　去年６月，兩市融資融券余額達(dá)到２．２７萬億元,，杠桿交易占滬深兩市成交比在１４％左右,。此后在６月１５日以后的股市調(diào)整中充當(dāng)加速器，到目前只剩下了１．１萬億元左右,，降幅高達(dá)超過５０％。

　　杠桿資金具有助漲殺跌的功能,，而在弱勢背景下,，投資者往往賠多賺少。

　　截至１月１５日,，滬市融資余額為５８５４．７９億元,，環(huán)比降低了１．４６％，這已經(jīng)是自去年１２月３１日以來的連續(xù)第１１天下降,，降幅為１３．９７％,。根據(jù)證監(jiān)會最新統(tǒng)計，目前低于平倉線的額度僅占兩融負(fù)債的０．０２％,。

　　證監(jiān)會主席肖鋼在最新的講話中指出,，將要繼續(xù)規(guī)范杠桿融資，加強(qiáng)對各類股市杠桿融資的風(fēng)險監(jiān)測、識別,、分析和預(yù)警,。證監(jiān)會新聞發(fā)言人１５日也表示，目前證券公司融資融券客戶的整體維持擔(dān)保比例遠(yuǎn)高于平倉線,，風(fēng)險總體可控,。

　　日均平倉比去年降４０％

　　截至２０１６年１月１４日，融資融券余額為１．０１萬億元,，平均維持擔(dān)保比例約２５０％,。維持擔(dān)保比例低于１３０％平倉線的負(fù)債合計２０．２億元，占全部融資融券客戶負(fù)債的０．２％,。而且觸及警戒線或平倉線的一些客戶,，采取了追加擔(dān)保物等方式避免了被強(qiáng)制平倉。今年以來融資融券業(yè)務(wù)日均平倉近６０００萬元,，比去年下降約４０％,，在全市場交易量中占比很小，對市場影響有限,。

　　不過,，有分析認(rèn)為，從絕對數(shù)量來看,，當(dāng)前Ａ股杠桿融資規(guī)模確實大幅下降,。　“但在極端情況下,，市場的負(fù)面情緒會有很大的傳染性,，比如某一個公司出現(xiàn)違約，其實際金額占比很小,，但有可能引發(fā)整個行業(yè)市場的波動,。”一位不愿透露身份的券商人士對廣州日報記者表示,。

　　走勢

　　等短線大盤企穩(wěn)

　?。保叭站€再買不遲

　　上周末記者發(fā)現(xiàn)，在不少微信,、ＱＱ投資群里,，很多人建議３０００點左右即可抄底。也有券商安慰客戶稱：“從理論上看,，沒有只漲不跌的股票,，也沒有只跌不漲的股票?！保凉傻嗔?，總會上漲,。但也有機(jī)構(gòu)人士提醒，當(dāng)前Ａ股壓力依然較大,，而且技術(shù)形態(tài)失靈,，股民短線等待１０日線企穩(wěn)再買也不遲。

　　“雖然從中長期看,，Ａ股依然屬于成長類市場,，短線看，市場１０天就跌了兩成左右,，但如果創(chuàng)業(yè)板不能企穩(wěn)反彈,，市場的壓力依然較大?！币晃毁Y深投資者對廣州日報記者表示,。

　　證監(jiān)會主席肖鋼也直言，２０１６年以后,，國際金融市場避險情緒上升,，全球股市出現(xiàn)新一輪下跌，大宗商品價格加速下跌,，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體匯率貶值,，我國經(jīng)濟(jì)金融面臨的外部環(huán)境不確定因素增多。其中,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,，企業(yè)盈利下滑，企業(yè)杠桿率仍然高企,，信用違約風(fēng)險增加,；人民幣貶值預(yù)期升溫，資金外流加大,；商業(yè)銀行不良貸款上升,，盈利增幅下降，股市,、匯市,、債市、貨幣市場等風(fēng)險因素交互影響,。這些因素也將給今年資本市場帶來挑戰(zhàn)。

　　因此,，面對打算“抄底”的股民,，招商證券分析師表示，目前上證指數(shù)５日,、１０日均線下降速度很快,，對大盤形成反壓，后市只有在大盤重新回到５日線上方并在１０日線企穩(wěn)才可考慮重新買入。甚至有分析人士建議,，如果周一創(chuàng)業(yè)板弱于主板要賣股,，大盤破位２８５０點，也要賣股,，但如果創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)于主板,、國家繼續(xù)出手匯率和股市，則可持股,。

　　機(jī)會

　　周期性行業(yè)企業(yè)

　　或有較多政策紅利

　　根據(jù)肖鋼的講話,，如果市場企穩(wěn)，周期性國企,、房地產(chǎn)等面臨政策紅利可能較為明顯,。

　　在１６日的講話中，肖鋼表示,，要完善資本市場并購重組機(jī)制,，推動消除跨行業(yè)、跨地區(qū),、跨所有制并購重組的障礙,，支持上市公司特別是國有控股上市公司通過資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)投,、吸收合并,、整體上市等多種方式做優(yōu)做強(qiáng)，并研究實行并購重組股份協(xié)商定價,。發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化,，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點，研究推出房地產(chǎn)投資信托基金（ＲＥＩＴｓ）等,。因此,，有分析指出，在供給側(cè)改革的大背景下,，傳統(tǒng)的周期性行業(yè),，特別是國企，可能出現(xiàn)一波并購重組潮,。同時,，研究推出ＲＥＩＴｓ，使得房企輕資產(chǎn)化更容易,，房產(chǎn)投資會增速,，利好龍頭地產(chǎn)股。（記者張忠安）