A股新年以來(lái)10天跌18%

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼談及市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)坦承——股市不成熟 監(jiān)管有漏洞

肖鋼講話要點(diǎn)

1 如果任由股市斷崖式,、螺旋式下跌，造成股市崩盤,，股市風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)像多米諾骨牌效應(yīng)那樣跨產(chǎn)品,、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)傳染,，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

2 股市的異常波動(dòng)，充分反映了我國(guó)股市不成熟,，暴露了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞等問(wèn)題,。為此，證監(jiān)會(huì)也將深化改革,，加強(qiáng)監(jiān)管,，防范風(fēng)險(xiǎn)。

3 注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,，不可能一步到位,，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容,。

2016年以來(lái)的10個(gè)交易日,，A股上證指數(shù)下跌了18.03%。在證監(jiān)會(huì)主席肖鋼上周末發(fā)表的“萬(wàn)字”講話中明確指出,，如果任由股市斷崖螺旋式下跌,，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu),、跨市場(chǎng)傳染,，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有分析認(rèn)為,，雖然肖鋼是針對(duì)去年6月到7月的下跌所說(shuō),，但道理也適應(yīng)當(dāng)前走勢(shì)。

證監(jiān)會(huì)表示,，未來(lái)將繼續(xù)加強(qiáng)杠桿管理,，規(guī)范債市發(fā)展等。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，監(jiān)管政策有望逐步完善。但短線來(lái)看,，投資者負(fù)面情緒傳染較快,，后市只有在大盤重新回到5日線上方并在10日線企穩(wěn)才可考慮重新買入。

上周五,，大盤低開低走,，滬指勉強(qiáng)收于2900點(diǎn),，雖未跌破前低，但創(chuàng)出本輪下跌收盤新低,。有分析師表示,，市場(chǎng)走弱，很大程度上受到央行公布的2015年12月金融數(shù)據(jù)影響,。對(duì)于新增人民幣貸款低于預(yù)期1000 億元以及M2增速下滑不及預(yù)期,，市場(chǎng)解讀過(guò)于偏空。

在人民幣匯率波動(dòng),、部分政策預(yù)期落空,、全球股市集體調(diào)整等背景下，今年以來(lái)A股也沒有什么好臉色,，截至上周五收盤,，上證指數(shù)年內(nèi)僅僅10個(gè)交易日就下跌了18.03%。而去年6月15日第一輪股市下跌之后的10個(gè)交易日跌21.55%,。2015年8月18日第二輪股市下跌之后的10個(gè)交易日，滬指跌幅為19.72%,。這也意味著,，今年以來(lái)的股市下跌并不亞于前兩次。

警示：

任由股市斷崖式下跌

將釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露,，16日,，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在《2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上的講話》中指出，2015年6月15日至7月8日的17個(gè)交易日,，上證綜指下跌32%,。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場(chǎng),，公募基金遭遇巨額贖回,，期現(xiàn)貨市場(chǎng)交互下跌，市場(chǎng)頻現(xiàn)千股跌停,、千股停牌,，流動(dòng)性幾近枯竭，股市運(yùn)行的危急狀況實(shí)屬罕見,。如果任由股市斷崖式,、螺旋式下跌，造成股市崩盤,，股市風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)像多米諾骨牌效應(yīng)那樣跨產(chǎn)品,、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)傳染,，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。因此,，針對(duì)那一次下跌，各有關(guān)部委果斷出手,，防范住了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

有分析人士指出，雖然肖鋼的說(shuō)法是針對(duì)去年6月的行情,，但當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也比較大,，如果繼續(xù)深度下跌，可能會(huì)引發(fā)杠桿融資爆倉(cāng),，股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng),，并傳染到其他金融領(lǐng)域。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù),，截至1月14日,，場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)低于平倉(cāng)線的融資余額為41億元，占整體規(guī)模的0.6%,，多數(shù)借款人通過(guò)追加擔(dān)保物等措施消除了平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),，目前整體平均履約保障比例約280%。不過(guò),，280%的履約保障比例也經(jīng)不起股價(jià)連續(xù)大幅下跌,。

改革：

注冊(cè)制不會(huì)一步到位

不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容

對(duì)于股市的異常波動(dòng)，肖鋼也承認(rèn),，這充分反映了我國(guó)股市不成熟,，暴露了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞等問(wèn)題。為此,，證監(jiān)會(huì)也將深化改革,，加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn),。其中,，在深化改革方面，要發(fā)展多層次股權(quán)市場(chǎng),，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng),，要壯大主板，增強(qiáng)藍(lán)籌股市場(chǎng)活力,，推動(dòng)A股納入國(guó)際知名指數(shù),。

肖鋼表示，當(dāng)前要研究制定股票發(fā)行注冊(cè)制改革的相關(guān)制度規(guī)則,，做好啟動(dòng)改革的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作,。而注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不可能一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開,，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容,。他表示，要壯大主板,，增強(qiáng)藍(lán)籌股市場(chǎng)活力,，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板。

值得注意的是,，肖鋼還提到,，將要進(jìn)一步拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道，研究解決H股“全流通”問(wèn)題,。完善QFII,、RQFII制度，逐步放寬投資額度,，推動(dòng)A股納入國(guó)際知名指數(shù),，并引導(dǎo)境外主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金,、被動(dòng)指數(shù)基金等長(zhǎng)期資金加大境內(nèi)投資力度,。同時(shí)，還將啟動(dòng)深港通,，完善滬港通,，研究滬倫通。另外,，要推進(jìn)自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)。吸引境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)QFII,、RQFII,、滬港通和自由貿(mào)易賬戶等多種渠道參與交易所債券市場(chǎng)。

有機(jī)構(gòu)人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出,，雖然目前藍(lán)籌股估值在歷史底部,，但資金做多意愿并不強(qiáng)，諸如銀行,、保險(xiǎn)等近期還成為指數(shù)的拖累,，使得本該超跌反彈的創(chuàng)業(yè)板不漲反跌。因此,，如果如證監(jiān)會(huì)所言,，供給側(cè)改革、兼并重組等取得不錯(cuò)的成績(jī),，一些估值偏低的藍(lán)籌股有望活躍起來(lái),，防止指數(shù)持續(xù)下跌。

而針對(duì)肖鋼提出要推動(dòng)A股納入國(guó)際知名指數(shù)，當(dāng)前呼聲最高的還是MSCI指數(shù),。海通證券分析師荀玉根指出,，如果A股納入MSCI指數(shù)，靜態(tài)測(cè)算新增A股配置資金2652億美元,，利好金融,、工業(yè)等權(quán)重板塊，從而帶動(dòng)大盤指數(shù)回升,。

市場(chǎng)

有券商修改兩融合同防風(fēng)險(xiǎn)

“根據(jù)監(jiān)管規(guī)則變化及業(yè)務(wù)發(fā)展情況,，我公司對(duì)《融資融券業(yè)務(wù)合同》部分條款進(jìn)行了修訂，本次條款變更自2016年2月29日收市后生效執(zhí)行,?！鄙现芪逵腥滔到y(tǒng)自動(dòng)彈出提示。

有分析指出,，股市連日下跌,，券商調(diào)整合同是為了防范杠桿風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示,，截至目前,，僅僅滬市的融資余額就出現(xiàn)連續(xù)11日下降，跌破5900億元,。中信證券分析師認(rèn)為,，融資余額持續(xù)走低，影響A股資金面,。

1月15日,，“招商證券天河北”微信公眾號(hào)發(fā)布消息稱，“為維護(hù)廣大投資者的利益,，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),，促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，我司現(xiàn)對(duì)融資融券合同進(jìn)行部分修訂并做相關(guān)合同變更工作安排,?！倍猩套C券官方網(wǎng)站也對(duì)融資融券合同的具體修改做了細(xì)化。另一家券商客戶經(jīng)理也告訴記者,，目前該公司也在修改融資融券合同,，但還沒有發(fā)布，“可能往后越來(lái)越嚴(yán)格了,?！边@位客戶經(jīng)理表示。

據(jù)“招商證券天河北”微信公眾號(hào)發(fā)布,，本次兩融合同的修改主要包括風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和強(qiáng)制平倉(cāng),、集中度控制、證券停牌時(shí)市值和期限處理三個(gè)方面。保證金比例,、倉(cāng)單期限,、融券報(bào)價(jià)與資金用途、權(quán)益處理等方面也有部分修改,。如修訂后預(yù)警線（150%）,、平倉(cāng)線（130%）和解除線（140%）的比例都相應(yīng)降低；低于追保預(yù)警線時(shí)進(jìn)行郵件提示,，低于追保平倉(cāng)線時(shí),，補(bǔ)倉(cāng)期為1個(gè)交易日。而且新增盤中限制線（150%）,；強(qiáng)制平倉(cāng)期間,，客戶即使通過(guò)自主操作使得維持擔(dān)保比例提升，證券公司仍有權(quán)繼續(xù)完成強(qiáng)制平倉(cāng),。

杠桿融資余額連降11日

去年6月,，兩市融資融券余額達(dá)到2.27萬(wàn)億元，杠桿交易占滬深兩市成交比在14%左右,。此后在6月15日以后的股市調(diào)整中充當(dāng)加速器,，到目前只剩下了1.1萬(wàn)億元左右，降幅高達(dá)超過(guò)50%,。

杠桿資金具有助漲殺跌的功能,，而在弱勢(shì)背景下，投資者往往賠多賺少,。

截至1月15日,，滬市融資余額為5854.79億元，環(huán)比降低了1.46%,，這已經(jīng)是自去年12月31日以來(lái)的連續(xù)第11天下降,，降幅為13.97%。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì),，目前低于平倉(cāng)線的額度僅占兩融負(fù)債的0.02%。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在最新的講話中指出,，將要繼續(xù)規(guī)范杠桿融資,，加強(qiáng)對(duì)各類股市杠桿融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、識(shí)別,、分析和預(yù)警,。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人15日也表示，目前證券公司融資融券客戶的整體維持擔(dān)保比例遠(yuǎn)高于平倉(cāng)線,，風(fēng)險(xiǎn)總體可控,。

日均平倉(cāng)比去年降40%

截至2016年1月14日，融資融券余額為1.01萬(wàn)億元，平均維持擔(dān)保比例約250%,。維持擔(dān)保比例低于130%平倉(cāng)線的負(fù)債合計(jì)20.2億元,，占全部融資融券客戶負(fù)債的0.2%。而且觸及警戒線或平倉(cāng)線的一些客戶,，采取了追加擔(dān)保物等方式避免了被強(qiáng)制平倉(cāng),。今年以來(lái)融資融券業(yè)務(wù)日均平倉(cāng)近6000萬(wàn)元，比去年下降約40%,，在全市場(chǎng)交易量中占比很小,，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

不過(guò),，有分析認(rèn)為,，從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，當(dāng)前A股杠桿融資規(guī)模確實(shí)大幅下降,。 “但在極端情況下,，市場(chǎng)的負(fù)面情緒會(huì)有很大的傳染性，比如某一個(gè)公司出現(xiàn)違約,，其實(shí)際金額占比很小,，但有可能引發(fā)整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)的波動(dòng)?！币晃徊辉竿嘎渡矸莸娜倘耸繉?duì)廣州日?qǐng)?bào)記者表示,。

走勢(shì)

等短線大盤企穩(wěn)

10日線再買不遲

上周末記者發(fā)現(xiàn)，在不少微信,、QQ投資群里,，很多人建議3000點(diǎn)左右即可抄底。也有券商安慰客戶稱：“從理論上看,，沒有只漲不跌的股票,，也沒有只跌不漲的股票?！盇股跌多了,，總會(huì)上漲。但也有機(jī)構(gòu)人士提醒,，當(dāng)前A股壓力依然較大,，而且技術(shù)形態(tài)失靈，股民短線等待10日線企穩(wěn)再買也不遲,。

“雖然從中長(zhǎng)期看,，A股依然屬于成長(zhǎng)類市場(chǎng),，短線看,，市場(chǎng)10天就跌了兩成左右，但如果創(chuàng)業(yè)板不能企穩(wěn)反彈,，市場(chǎng)的壓力依然較大?！币晃毁Y深投資者對(duì)廣州日?qǐng)?bào)記者表示,。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼也直言，2016年以后,，國(guó)際金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,，全球股市出現(xiàn)新一輪下跌，大宗商品價(jià)格加速下跌,，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率貶值,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融面臨的外部環(huán)境不確定因素增多。其中,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,，企業(yè)盈利下滑，企業(yè)杠桿率仍然高企,，信用違約風(fēng)險(xiǎn)增加,；人民幣貶值預(yù)期升溫，資金外流加大,；商業(yè)銀行不良貸款上升,，盈利增幅下降，股市,、匯市,、債市、貨幣市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)因素交互影響,。這些因素也將給今年資本市場(chǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn),。

因此，面對(duì)打算“抄底”的股民,，招商證券分析師表示,，目前上證指數(shù)5日、10日均線下降速度很快,，對(duì)大盤形成反壓,，后市只有在大盤重新回到5日線上方并在10日線企穩(wěn)才可考慮重新買入。甚至有分析人士建議,，如果周一創(chuàng)業(yè)板弱于主板要賣股,，大盤破位2850點(diǎn)，也要賣股,，但如果創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)于主板、國(guó)家繼續(xù)出手匯率和股市,，則可持股,。

機(jī)會(huì)

周期性行業(yè)企業(yè)

或有較多政策紅利

根據(jù)肖鋼的講話,，如果市場(chǎng)企穩(wěn)，周期性國(guó)企,、房地產(chǎn)等面臨政策紅利可能較為明顯,。

在16日的講話中，肖鋼表示,，要完善資本市場(chǎng)并購(gòu)重組機(jī)制,，推動(dòng)消除跨行業(yè)、跨地區(qū),、跨所有制并購(gòu)重組的障礙,，支持上市公司特別是國(guó)有控股上市公司通過(guò)資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)投,、吸收合并,、整體上市等多種方式做優(yōu)做強(qiáng)，并研究實(shí)行并購(gòu)重組股份協(xié)商定價(jià),。發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化,，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，研究推出房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等,。因此,，有分析指出，在供給側(cè)改革的大背景下,，傳統(tǒng)的周期性行業(yè),，特別是國(guó)企，可能出現(xiàn)一波并購(gòu)重組潮,。同時(shí),，研究推出REITs，使得房企輕資產(chǎn)化更容易,，房產(chǎn)投資會(huì)增速,，利好龍頭地產(chǎn)股。