經過2015年的洗禮，規(guī)模上百億的證券類私募由年中的28家下降至年末的22家,，但較2014年整體新增15家,，淡水泉投資、星石投資,、和聚投資,、展博投資等知名私募在多年耕耘后也借市場東風共同邁進“百億級私募俱樂部”。而始于6月中旬的股市暴跌中,，原點投資,、混沌投資等部分私募規(guī)模也遭遇大幅縮水，暫時掉出第一梯隊,。

百億級私募去年新晉15家

據(jù)格上理財統(tǒng)計,，成立滿一年的證券類私募管理人超過6000家，近1300家成立5年以上,，但截至2014年底,，管理規(guī)模破百億的證券類私募管理人僅有景林資產、重陽投資,、澤熙投資,、樂瑞資產、青騅投資,、朱雀投資,、混沌投資7家，到2015年底增至22家,。其中,，北京地區(qū)11家，上海地區(qū)8家,，深廣及其它地區(qū)3家,。在2015年年中，百億級私募曾達到頂峰時期的28家,。

中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn),，經過去年下半年的劇烈震蕩，從年中百億名單中掉出第一梯隊的包括北京的萬博兄弟資產,，上海的原點資產,、從容投資、涌峰投資,、富舜投資,、民森投資、高毅資產,、混沌投資,、澤熙投資(因正接受調查，未納入年終排名),；而下半年新晉的包括北京的遠策投資,、上海的博道投資和深廣地區(qū)的恒泰華盛資產,。其中，除了富舜投資旗下涵蓋股票,、新三板,、PE等多條產品線以及萬博兄弟以組合基金為主外，其它均為專注于二級市場投資的證券類私募,。

至于上述私募為何此次在百億級俱樂部之外,，格上理財研究員徐麗告訴記者，共同原因是“股災”帶來業(yè)績縮水和客戶擔憂導致了部分贖回,，從而帶來規(guī)模的自然縮減,。

值得注意的是，萬博兄弟下半年共有5只產品到期終止,，導致規(guī)?？s減；民森投資和從容投資在2015年年中均有整合產品線的打算,，并主動降低部分基金的管理規(guī)模,，后遇到股災，部分產品清算遇阻,，但產品規(guī)模已經下降較多,；涌峰投資于2015年下半年對部分基金主動清算。數(shù)據(jù)顯示,，這些產品均以正收益終止運作,，同時公司有意調整投資者結構，引進機構投資者,，從而放慢了對個人投資者的持續(xù)營銷,。相比之下，原點投資,、混沌投資的部分產品年中則因一度接近清盤線廣受市場關注,。另外，富舜投資和高毅資產是由于統(tǒng)計口徑的不同做出了調整,。

另一方面,，景林資產、鼎鋒資產,、宏流投資,、千合資本、星石投資,、鵬揚投資,、淡水泉投資共7家證券類私募管理人的管理規(guī)模今年年內增長超百億。格上理財研究中心分析認為,，2015年規(guī)模迅速壯大私募的發(fā)展路徑主要分為四類,，即平臺化發(fā)展,、發(fā)揮明星基金經理效應、借力機構投資者以及依賴基金經理綜合能力,。具體來看,，第一類的特征是多產品線、多基金經理制,，如景林資產和鼎鋒資產；第二類則以宏流投資和千合資本為首,，這種方式產品發(fā)行規(guī)?？欤俣瓤?；第三類以星石投資和鵬楊投資為典型,，公司定位獨特，主要面向機構投資者,；第四類則以淡水泉投資為例,，單一基金經理集投資和管理能力于一身，但對其精力同樣也是巨大考驗,。

平臺型與內生型共同發(fā)展

“目前22家百億級私募大致分成平臺型和內生型兩種發(fā)展模式,，具體理解為對外延伸和對內專注兩種，我們屬于后者,?！毙鞘顿Y總經理楊玲告訴記者。

她介紹稱,，相比起平臺型多產品線的發(fā)展模式,，星石投資更傾向于專注中長期絕對回報這單一策略?！拔覀儼l(fā)了近40只產品,，與12家銀行的渠道展開合作，做的都是同一個策略,，所有產品均由3個大基金經理和7個類別/行業(yè)基金經理共同管理,。大基金經理全行業(yè)覆蓋，類別/行業(yè)基金經理更偏向于研究員,，即做研究又做投資,，但只能投資于自己研究的領域，10個基金經理共同管理一個組合,，每個人根據(jù)過往業(yè)績表現(xiàn)等因素分配不同比例的資金,。”楊玲說,，這種方式保證組合即使在極端環(huán)境下,，也不至于因為單個基金經理的決策失誤導致產品“全軍覆沒”,。

“不過需要注意的是，我們復制策略,，但不復制組合,。一方面由于不同渠道發(fā)的產品有不同的禁買池；另一方面,，不同產品建倉期不同,，在倉位上會有區(qū)分，理想情況下所有產品的首位相差應該在5%以內,，極端情況除外,。”楊玲說,，他們做過一次統(tǒng)計,，發(fā)現(xiàn)A股市場每18個月就會有一次大機會或者兩次小機會，并且新興市場相較于成熟市場會有穩(wěn)定的超額回報,，這也是為何他們選擇做中長期的趨勢判斷和絕對回報,。

楊玲稱，內生型私募的特征是把一個策略做到專,、精,、深，而不是多開產品線,?！拔覀兪墙衲晷聲x的百億私募，但如果開多產品線,，可能這個速度還會提前,。我們目前在每個渠道只布局一只產品，私募與公募不同,，主要還是靠收益提成生存,，而非管理費，所以規(guī)模不是我們最看重的,，相信在一個客戶被過度服務的競爭市場中,，只要業(yè)績好并且穩(wěn)定，規(guī)模就會水到渠成,，去年我們所有產品的平均業(yè)績在45%左右,。私募最怕的是某條產品線或某只產品做差，會影響整個品牌,?！?/p>

與內生型私募相對應的是采用平臺型發(fā)展模式、多產品線、多策略并行全面布局的私募,。最典型的諸如朱雀投資,、重陽投資、宏流投資等,，除了傳統(tǒng)的二級市場股票投資外,，還利用定增、并購,、成立公募等方式,，全方位地邁進或捍衛(wèi)百億私募俱樂部。其中,，朱雀投資去年參與西藏旅游定增,，宏流投資參與朗瑪信息定增等；而景林資產,、鵬揚投資、重陽投資等多家巨無霸私募已獲得或正在申請公募基金牌照,。

從全行業(yè)的角度來看,，格上理財數(shù)據(jù)顯示，2015年共有27家公司申請設立公募基金管理公司,；2015年私募參與定增,、并購重組,、舉牌的熱情也十分高漲,，共發(fā)行定增策略私募基金1379只，為之前發(fā)行總和的4倍多,；而有的單個私募基金管理人就成立了4只舉牌基金,。另外，私募出海潮也再次高漲,，去年成立的QDII股票型私募基金達到36只,。

FOF發(fā)行量翻倍

與私募行業(yè)本身大跨度發(fā)展相輔相成的是，證券類私募FOF也有了長足的進步,。據(jù)格上理財統(tǒng)計,，目前我國證券類私募FOF管理規(guī)模約400億元左右，僅約占證券類私募總量的2%,，而2014年底美國FOHF便達對沖基金總量的17%,，未來發(fā)展空間巨大。而2015年由證券類私募管理人發(fā)行的FOF共227只(不含銀行,、券商管理的FOF)是以往發(fā)行總量的2倍,，2015年可謂FOF井噴元年。

業(yè)內人士認為，F(xiàn)OF產品具有分散風險,、組合管理等特點,，可以滿足投資者對多樣化產品的需求，也是市場發(fā)展到一定階段的必然產物,。對比海外,，我國FOF的發(fā)展相對落后，隨著機構投資者逐步入市以及投資標的豐富化,，國內FOF終將迎來發(fā)展的春天,。