■ 社論

熔斷機(jī)制今后是否還會實施，如何改進(jìn),，當(dāng)然還需經(jīng)過專家,、業(yè)界、管理層的多方研究與協(xié)調(diào),。從熔斷機(jī)制的歷史來看,，這些爭論、波折,、嘗試,、反復(fù)都是正常的。

昨晚,，證監(jiān)會稱,，從近兩次實際熔斷情況看，沒有達(dá)到預(yù)期效果,，而熔斷機(jī)制又有一定“磁吸效應(yīng)”,，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值,，起了助跌的作用,。權(quán)衡利弊，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng),。因此,，為維護(hù)市場穩(wěn)定，證監(jiān)會決定暫停熔斷機(jī)制,。下一步,，證監(jiān)會將認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，進(jìn)一步組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案,，廣泛征求各方面意見,，不斷完善相關(guān)機(jī)制。

就在昨日上午,，在社交媒體上最熱門的話題就是：A股又熔斷了,。很多人早上剛到辦公室，打開電腦,，看看股票,，卻發(fā)現(xiàn)整個股市都停了,。有人調(diào)侃，證券行業(yè)成了最悠閑的職業(yè),，剛剛上班,，就下班了。

在最近一輪股災(zāi)之后,，相關(guān)管理部門,，推出了熔斷機(jī)制。三大交易從2016年1月1日起,，只要“滬深300現(xiàn)貨指數(shù)”漲跌幅超過5%,，將暫停交易15分鐘；滬深300漲跌幅超過7%時,，交易時間將暫停至收盤,。

熔斷機(jī)制，顧名思義,，類似于保險絲的作用,，是在價格波動幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時，通過暫停交易一段時間,，起到更好地控制風(fēng)險,。但是，熔斷機(jī)制下,，當(dāng)指數(shù)向下接近熔斷閾值時,，熔斷機(jī)制會加速這一過程，原因是投資者懼怕暫停交易導(dǎo)致的流動性缺失,。但是,，當(dāng)指數(shù)向上接近閾值時，流動性同樣會被打斷,，減緩股指向上的趨勢,。這就意味著熔斷機(jī)制一方面減小向上的波動，同時卻會加速向下的波動,。顯然,，考慮到A股沒有簡單易行的做空機(jī)制，熔斷機(jī)制對不同方向的風(fēng)險抑制作用是不一樣的,。

對于熔斷機(jī)制,，學(xué)界目前也存在爭論。在昨日觸及二次熔斷后,，已有多家基金公司向基金業(yè)協(xié)會反饋意見,，請求改進(jìn)新實行的熔斷機(jī)制。有報道稱，基金業(yè)已經(jīng)有高層出面向證監(jiān)會游說,，以期改進(jìn)現(xiàn)有機(jī)制,。

從證監(jiān)會暫停熔斷機(jī)制的表態(tài)來看，這種呼吁很快得到了響應(yīng),。在如此短的時間之內(nèi),，做出暫停熔斷機(jī)制的決定，并不多見,，因而,，值得肯定。

熔斷機(jī)制今后是否還會實施,，如何改進(jìn),，當(dāng)然還需經(jīng)過專家、業(yè)界,、管理層的多方研究與協(xié)調(diào),。從熔斷機(jī)制的歷史來看,，這些爭論,、波折、嘗試,、反復(fù)都是正常的,。

熔斷機(jī)制起源于美國，1982年,，芝加哥商業(yè)交易所(CME)對標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實行日交易價格為3%的價格限制,，次年，這一規(guī)定旋即被廢除,。到了1987年,，股災(zāi)出現(xiàn)，熔斷機(jī)制再次實施,。此后,，美國股市運行比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi),，熔斷機(jī)制僅在1997年10月27日發(fā)揮過一次作用,。

由此可見，即使美國這樣的成熟資本市場中,，這個規(guī)則也有一個發(fā)展變化——實施,、暫停、再實施的過程,。中國資本市場還很不成熟,，加之現(xiàn)在國內(nèi)、國外的經(jīng)濟(jì)充滿了不確定性，中國股市在當(dāng)下有更大波動性也是可想而知的,。因此,，熔斷機(jī)制出現(xiàn)水土不服，也屬正常,。

盡管,，熔斷機(jī)制的設(shè)立初衷是好的，不過,，一旦在運行當(dāng)中出現(xiàn)問題,，就應(yīng)該果斷暫停。從宏觀來看,，中國資本市場仍然處于改革的攻堅階段,，改革中出現(xiàn)差錯也在所難免，關(guān)鍵還是有關(guān)方面有正視改革出現(xiàn)偏差甚至錯誤,，并及時改正的勇氣,。對于相關(guān)部門來說，比股市漲跌和熔斷機(jī)制更重要的是,，如何推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管職能。只要我們的股市制度肌體更加健康了,，股市的賭性就會退縮,，暴漲暴跌的局面也就會大大減少。