新華社北京１月４日電綜述：熔斷機制廣泛采用旨在防止市場過度震蕩

新華社記者

１月４日是２０１６年證券市場首個交易日,，也是Ａ股市場正式引入熔斷機制后的首個交易日,。當天滬深３００指數(shù)遭遇重挫，兩次觸發(fā)熔斷機制,，最終暫停交易直至收盤,。

市場人士認為,，熔斷機制在發(fā)達國家和新興市場國家被廣泛采用，對穩(wěn)定市場發(fā)揮了舉足輕重的作用,，Ａ股市場步入“熔斷時代”,，市場過度震蕩將得以有效防止。

熔斷機制起源于美國,，是美國證券交易委員會設立的一種保護機制,，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時,，交易將暫停一段時間,，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。除美國外,，法國,、日本、新加坡,、韓國等國也都采用了熔斷機制,。

根據(jù)美國證交會的規(guī)定，當標普指數(shù)在短時間內(nèi)下跌幅度達到７％時,，美國所有證券市場交易均將暫停１５分鐘，但對于美股交易時段以外的股指期貨交易,，標準略有不同,。

除針對大盤的熔斷機制，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制,，即如在１５秒內(nèi)價格漲跌幅度超過５％,，將暫停這支股票交易５分鐘，但開盤價與收盤價,、價格不超過３美元的個股價格波動空間可放寬至１０％,。

美國現(xiàn)行熔斷機制的誕生可追溯至１９８７年１０月１９日的全球股市暴跌事件，當天也被稱作“黑色星期一”,，道瓊斯指數(shù)下跌２２．６１％,。１９８８年,，美國證交會和美國商品期貨交易委員會批準了熔斷機制。

在國外交易所,，熔斷機制有兩種表現(xiàn)形式,，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當價格觸及熔斷點后,，在隨后的一段時間內(nèi)停止交易,；后者是指當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)仍可繼續(xù)交易,，但報價限制在熔斷點之內(nèi),。

新加坡交易所２０１４年２月開始在證券市場實行的熔斷機制就屬于后者，此舉旨在當證券市場發(fā)生大規(guī)模動蕩時,，保障投資者權(quán)益,。新交所的公告顯示，熔斷機制適用于約占新加坡股市交易量８０％的證券,，包括海峽時報指數(shù)和摩根士丹利新加坡指數(shù)的成分股等,。

根據(jù)規(guī)定，當上述證券潛在交易價格較參考價格（指至少５分鐘前的最后成交價）相差１０％時,，便會觸發(fā)熔斷機制,，繼而實施５分鐘的“冷靜期”?！袄潇o期”內(nèi)股票仍可繼續(xù)交易,，但價格波動范圍限制在１０％的波動區(qū)間內(nèi)。當“冷靜期”過后,，交易恢復正常,，新的參考價格也將根據(jù)“冷靜期”的交易情況而定。

日本東京證券交易所日經(jīng)股指,、ＴＯＰＩＸ股指期貨等均設有熔斷機制,，規(guī)則為以股票期貨價格為基礎，當價格超過規(guī)定上下限,，期貨交易將暫停交易１５分鐘,。東京股市還同時設有漲跌停價格限制，與熔斷機制配合監(jiān)管市場風險,。

韓國股票和期貨市場均設有熔斷機制,，分為強制性熔斷和選擇性熔斷。熔斷機制的啟動條件是：如果韓國股市綜合指數(shù)（ＫＯＳＰＩ）較前一天收盤價下跌１０％或以上,，并且這種下跌持續(xù)一分鐘,，股票交易暫停１０分鐘；如果交易量最大的期貨合約價格偏離前一天收盤價５％或以上，并且這種價格變動持續(xù)一分鐘,，期貨合約停止交易５分鐘,。

２０１５年１２月４日，經(jīng)中國證監(jiān)會同意,，上交所,、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定,，并于２０１６年１月１日起正式實施,。目前境內(nèi)市場以滬深３００指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準指數(shù)，即當滬深３００指數(shù)較前一交易日收盤波動幅度達到一定閾值時,，相關證券將暫停交易,。此前，Ａ股市場已經(jīng)對個股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”,。

多數(shù)市場人士認為,，作為成熟市場的通行做法，熔斷機制總體有利于平抑市場非理性擾動,。一方面,，熔斷機制有利于穩(wěn)定市場情緒，防范投資者的過度反應,；另一方面,，相較于對個股的限制，對證券市場的整體性波動限制更平衡了小散戶和大莊家的力量,。