四川里伍銅業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“里伍銅業(yè)”）近期披露了招股說(shuō)明書(shū)開(kāi)始籌劃上市,，然而公司的IPO之旅似乎存在很多隱憂。在業(yè)績(jī)方面,，近三年公司凈利潤(rùn)從1.85億元一直下滑至1.13億元,，公司還特別提示甚至可能出現(xiàn)上市首年即虧損的情況,。作為重金屬污染重點(diǎn)防治企業(yè)里伍銅業(yè)在環(huán)保方面也存在風(fēng)險(xiǎn),，此前曾遭到當(dāng)?shù)鼐用衽e報(bào),，同時(shí),，里伍銅業(yè)第三大股東中國(guó)再生資源公司（以下簡(jiǎn)稱“再生資源公司”）持有的公司2369萬(wàn)股權(quán)目前因?yàn)楣蓹?quán)糾紛遭到凍結(jié),，這將影響著公司上市的審批以及導(dǎo)致公司上市后股權(quán)出現(xiàn)變數(shù),。

上市首年或現(xiàn)虧損

“公司存在2015年及首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年同期下降超過(guò)50%的風(fēng)險(xiǎn)，不排除在極端情況下出現(xiàn)上市當(dāng)年虧損的風(fēng)險(xiǎn),?！边@是里伍銅業(yè)在招股書(shū)中提示投資者的首要風(fēng)險(xiǎn)。

之所以這么說(shuō),，是因?yàn)槔镂殂~業(yè)原有開(kāi)采的礦產(chǎn)資源已經(jīng)開(kāi)采的差不多了,，而新開(kāi)的銅礦因?yàn)檫€處于初級(jí)階段,，短期內(nèi)增加的成本會(huì)比帶來(lái)的利潤(rùn)要高，同時(shí)銅價(jià)在繼續(xù)走低,，這些因素綜合在一起導(dǎo)致里伍銅業(yè)上市首年可能會(huì)出現(xiàn)虧損,。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，里伍銅業(yè)業(yè)績(jī)承壓并不是2015年才開(kāi)始出現(xiàn),。從2012年開(kāi)始,，公司的凈利潤(rùn)便出現(xiàn)了連續(xù)下滑。2012-2015年上半年,，里伍銅業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85億元,、1.34億元、1.13億元和3516萬(wàn)元,，業(yè)績(jī)下滑非常明顯,。

里伍銅業(yè)的命名來(lái)自于公司此前的核心礦山里伍銅礦，公司主要產(chǎn)品是銅精礦,，但是隨著公司近幾年來(lái)的開(kāi)采,，里伍銅礦礦石品位越來(lái)越低，里伍銅礦未來(lái)幾年銅精礦（含銅）產(chǎn)量可能下降,。

除了里伍銅礦外,，里伍銅業(yè)目前還控制著黑牛洞銅礦、挖金溝銅礦,、中咀銅礦等銅礦,，而黑牛洞銅礦也將是未來(lái)公司盈利的主要來(lái)源，里伍銅業(yè)的惟一募投項(xiàng)目就是用于向子公司雅礱江礦業(yè)增資,，用以建設(shè)“黑牛洞銅礦1500t/d采選工程項(xiàng)目”,。實(shí)施主體為雅礱江礦業(yè)，里伍銅業(yè)持有其92.76%股權(quán),，而其2015年上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2233萬(wàn)元,，也就是說(shuō)，該子公司2015年上半年就給里伍銅業(yè)貢獻(xiàn)了2071萬(wàn)元凈利潤(rùn),，占里伍銅業(yè)同期總利潤(rùn)的58.9%,，這或許也是里伍銅業(yè)打算用7.76億元押寶黑牛洞銅礦的主要原因,。

值得注意的是,，近幾年來(lái)，銅價(jià)持續(xù)走低,，而里伍銅業(yè)本身業(yè)績(jī)表現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢(shì),，2016年如果實(shí)現(xiàn)上市，上市首年就虧損的可能不是小概率事件,，而募投項(xiàng)目的進(jìn)行能否助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有待時(shí)間的驗(yàn)證,。

里伍銅業(yè)相關(guān)工作人員在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示,，“公司也不能保證募投項(xiàng)目進(jìn)行后業(yè)績(jī)就肯定出現(xiàn)增長(zhǎng)，對(duì)于上市首年就虧損,，我們只是向投資者做出了應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)提示,，就行業(yè)背景來(lái)看，我們觀察了有色金屬的分析研報(bào),，近幾年銅價(jià)處于一個(gè)歷史低位,，2016年銅價(jià)將觸底，2017年將會(huì)出現(xiàn)反彈”,。

IPO前大手筆分紅

企業(yè)上市主要就是發(fā)行新股募集資金,，而很多IPO公司大股東為了在上市前先享受福利，會(huì)選擇將凈利潤(rùn)的很大一部分用于現(xiàn)金分紅,，如此上市后,，就不會(huì)和其他新股東共享“未分配的利潤(rùn)”，而這種情況也出現(xiàn)在了里伍銅業(yè)身上,。

從里伍銅業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看,，雖然凈利潤(rùn)出現(xiàn)了連續(xù)下滑，但是每年還是能穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)1億元左右的凈利潤(rùn),。然而,，在每年能賺錢(qián)的情況下，里伍銅業(yè)賬面上的貨幣資金卻連續(xù)減少,2012年賬面上的貨幣資金有3.44億元,，2015年上半年則變成了9758萬(wàn)元,，而公司期間共盈利4.67億元。

公司的盈利都去哪了,？從里伍銅業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表中可以看到,，貨幣資金主要去向了兩個(gè)地方，一個(gè)是固定資產(chǎn)上,，一個(gè)是大股東的腰包,。前者是公司大量投入黑牛洞銅礦的結(jié)果，而里伍銅業(yè)也表示,，公司募投項(xiàng)目完工后,，公司固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)占比將大幅增加，按照可行性研究測(cè)算,，每年將新增固定資產(chǎn)折舊費(fèi)3073萬(wàn)元,、維簡(jiǎn)費(fèi)743萬(wàn)元。

投資固定資產(chǎn)屬于投資公司主營(yíng),，資金運(yùn)用合理,，只是存在大量固定資產(chǎn)折舊風(fēng)險(xiǎn)，但是大股東大手筆的分紅則有點(diǎn)蹊蹺,。因?yàn)閷?duì)于里伍銅業(yè)來(lái)說(shuō),，開(kāi)發(fā)黑牛洞銅礦短期內(nèi)都需要大量資金,，而大股東們每年大手筆的分紅導(dǎo)致公司貨幣資金緊張。

數(shù)據(jù)顯示,，里伍銅業(yè)2012-2014年分別分紅1.63億元,、1.02億元和8160萬(wàn)元，分別占同期凈利潤(rùn)的88%,、76%和72%,，監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司分紅，但是對(duì)于還沒(méi)有上市的里伍銅業(yè)來(lái)說(shuō),，先大手筆分紅“分光”公司賬面上的貨幣資金,，然后打算上市圈錢(qián)的做法還是不被市場(chǎng)認(rèn)可。

對(duì)于里伍銅業(yè)成為上市公司后是否仍會(huì)繼續(xù)實(shí)行大手筆的分紅政策,，里伍銅業(yè)相關(guān)工作人員表示,，“上市后是否會(huì)繼續(xù)大手筆分紅現(xiàn)在還不能確定，但是公司前幾年的分紅政策都是被甘孜州當(dāng)?shù)卣膭?lì)的”,。值得注意的是,，里伍銅業(yè)的大股東甘孜州投資公司有甘孜州國(guó)資辦背景，第二大股東九龍縣國(guó)資公司也有著政府背景,。

股權(quán)遭凍結(jié)恐影響審批

對(duì)于里伍銅業(yè)這種屬于重金屬污染重點(diǎn)防治企業(yè)來(lái)說(shuō),，在采選礦石過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生廢石、尾礦,、廢水,、粉塵、噪聲及少量廢氣等,，會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生一定影響,，環(huán)保一直是需要被重視的問(wèn)題，里伍銅業(yè)則表示公司及下屬子公司所屬礦山及擬投資項(xiàng)目均符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求,。

雖然里伍銅業(yè)取得了環(huán)評(píng)通過(guò),，但是公司的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)依然值得注意。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),，在去年9月曾有當(dāng)?shù)卮迕裨诰W(wǎng)上公開(kāi)舉報(bào)里伍銅業(yè)存在嚴(yán)重污染危及其生活的案例,，而北京商報(bào)記者也就此對(duì)里伍銅業(yè)進(jìn)行了采訪，公司相關(guān)工作人員表示,，“之前被舉報(bào)的問(wèn)題已經(jīng)解決了,，公司目前的環(huán)評(píng)是合格的”。

除了環(huán)保問(wèn)題會(huì)阻礙里伍銅業(yè)上市進(jìn)程外,，公司第三大股東再生資源公司（共計(jì)持有約2574萬(wàn)股,，占里伍銅業(yè)12.6166%）持有的2369萬(wàn)股股份因?yàn)楣蓹?quán)糾紛遭到遼寧省高級(jí)人民法院凍結(jié)或?qū)⒂绊懤镂殂~業(yè)的上市進(jìn)程,。

“根據(jù)現(xiàn)有法律法規(guī),，控股股東及其一致行動(dòng)人持有擬IPO企業(yè)的股權(quán)存在重大權(quán)屬糾紛的,，會(huì)構(gòu)成IPO法定障礙；第三大股東股權(quán)被凍結(jié)并非法定障礙,，但會(huì)是監(jiān)管部門(mén)審核時(shí)考慮的因素之一,，畢竟擬IPO公司應(yīng)當(dāng)股權(quán)清晰，第三大股東持股被凍結(jié)意味著其股權(quán)有被司法處置的可能,，這在一定程度上會(huì)影響股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性,。”上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道,。

2013年11月21日,，大連大顯集團(tuán)與李鋒、湯晨濱,、湯潔以及代威（系大顯集團(tuán)實(shí)際控制人,、再生資源公司法定代表人）、再生資源公司,、西部礦業(yè)投資（天津）有限公司簽署了《補(bǔ)充合作協(xié)議書(shū)》,。該協(xié)議規(guī)定，各方確認(rèn)再生資源公司持有的里伍銅業(yè)全部股份（2369萬(wàn)股）歸李鋒,、湯晨濱,、湯潔所有，但是最終三名自然人卻并沒(méi)有得到里伍銅業(yè)股份,，李鋒,、湯晨濱、湯潔認(rèn)為大連大顯集團(tuán)及再生資源公司等違反了協(xié)議,，所以將他們告上了遼寧省高級(jí)人民法院,，截至目前該案件還在審理當(dāng)中，目前尚未判決,，也就是說(shuō),，截至目前，里伍銅業(yè)的股權(quán)并不清晰,，這也是公司未來(lái)的一顆雷,。

為了保證里伍銅業(yè)能通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)，代威,、大連大顯集團(tuán)就上述股權(quán)糾紛事宜出具書(shū)面聲明,，承諾將盡快并通過(guò)一切合法途徑解決與李鋒、湯晨濱,、湯潔的糾紛,，確保再生資源公司對(duì)里伍銅業(yè)12.62%的股權(quán)享有完整的且不受任何第三方權(quán)利限制的所有權(quán)。