1年半“零營業(yè)收入”、6年無主業(yè),、10年累計利潤不足200萬元……一連串經(jīng)營“慘況”下，員工僅有7人的袖珍上市公司*ST星美,，竟然能存活下來且在大浪淘沙的A股市場長期保有一席之地。更為詭異的是,，9月2日,，*ST星美公布了與歡瑞世紀影視傳媒重組并募集配套資金的交易預(yù)案，擬通過注入影視傳媒資產(chǎn),，實現(xiàn)營收和轉(zhuǎn)型,。

　　說得難聽點，*ST星美就是一只典型的“垃圾股”,，對于股民來說,，真正的投資價值早已不復(fù)存在?？蛇@家公司仍然僵而不死,，無非還在于它所謂的殼資源,，這恰恰映射出當下證券市場面臨的結(jié)構(gòu)性難題。

　　雖然我國證券市場早在上世紀末借鑒國外經(jīng)驗,，對財務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進行特別處理,，冠之以“ST”、“*ST”等,。然而,，這一看似威嚴的監(jiān)管大棒，在實際運用中卻成效甚微,。截止到2015年8月22日,，滬深兩市被終止上市的公司僅有12家,與此形成鮮明反差的是，納斯達克每年有大約8%的公司退市,，其中大約一半是強制退市,。紐交所的退市率大約為6%，其中約1/3是強制退市,。由于退市企業(yè)和IPO企業(yè)數(shù)量相當,，近幾年紐交所上市企業(yè)數(shù)量穩(wěn)定在2000家上下。

　　相對于美國證券市場對于上市公司質(zhì)量的篩選如此嚴格,，“A股最低調(diào)公司”的生存法則,，也就暴露出A股市場長期以來所謂“嚴進寬出”規(guī)則的嚴重滯后，導(dǎo)致上市公司“殼”資源的稀缺性被放大,，*ST星美屢屢遇到貴人也就不足為奇。

　　更令人遺憾的是,，這家公司多次自救的過程涉嫌違規(guī)內(nèi)幕交易,。如報道中所披露的，2011年,、2012年*ST星美順利保殼,，其主要原因“源于大股東讓渡商業(yè)機會”，即大股東通過介紹客戶訂單給子公司,，使得子公司得以保殼自救,。這種純粹是為了保殼、而非公司市場競爭力掙錢的作偽現(xiàn)象,，理應(yīng)受到嚴格問責(zé),，監(jiān)管層卻在關(guān)鍵時刻失察，也就讓*ST星美的投機游戲可以順延下去,。

　　時至今日,，*ST星美眼看又要通過業(yè)務(wù)重組來一次金蟬脫殼。如此只能證明,，如果監(jiān)管層一味奉行“父愛主義”管理,，資本市場就很難獨立發(fā)展,，而“契約至上”的市場化導(dǎo)向也難以確立。監(jiān)管層也無從通過立法,，行政和執(zhí)法,，從制度和文化傳統(tǒng)上保證證券市場的契約至上精神，使得市場主體和政府的行為穩(wěn)定,、可預(yù)期,。

　　類似于*ST星美以鉆制度空子為生存法則的案例，是A股市場轉(zhuǎn)型之痛,，說到底還在于監(jiān)管層能否落實貫徹證券法和其他監(jiān)管法規(guī),，維護市場“三公”。比如市場期盼已久的“注冊制”改革,，究竟何時能開啟大幕,，從而消除殼類企業(yè)的灰色生存土壤？對欺詐,、內(nèi)幕交易和操縱市場行為的打擊力度能否持續(xù)強化,？這恰恰考驗著監(jiān)管層深化制度改革的決心和行動。