中國人民銀行8月11日發(fā)表《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》,，同時(shí)下調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)約1.9%,，當(dāng)日在岸和離岸人民幣兌美元分別貶值1.8%和2.8%。自從2011年四季度以來,，人民幣曾多次小幅貶值,，但一次貶值1.8%則是1994年匯改以后人民幣的最大單日降幅,。人民幣在8月11日的貶值,，自然在世界范圍內(nèi)引起巨大反響。

　　自2005年7月21日以來,，中國的匯率制度一直在沿著市場化的方向發(fā)展,。筆者認(rèn)為，同資本項(xiàng)目開放和人民幣國際化的步伐相比,，中國匯率市場化的步伐過于緩慢,，我們已經(jīng)錯(cuò)過完成匯改的最佳時(shí)機(jī)。但是,，如果繼續(xù)拖延,，今后的匯改成本可能還會進(jìn)一步上升，匯改風(fēng)險(xiǎn)可能也會進(jìn)一步增加,。

　　人民銀行在此時(shí)推出匯改新舉措是完全正確的,。理論上說，中國匯率形成機(jī)制改革可以沿三個(gè)不同方向發(fā)展：人民銀行在控制匯率中間價(jià)的同時(shí)擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間,；在維持較窄的浮動區(qū)間的同時(shí)擴(kuò)大做市商匯率中間價(jià)的決定權(quán),；嚴(yán)格執(zhí)行盯住一攬子貨幣的匯率制度。

　　在上述三種情況中,，人民銀行都會根據(jù)給定的規(guī)則干預(yù)外匯市場,，把匯率變動控制在給定區(qū)間內(nèi)。當(dāng)然,，還有一種極端情況：人民銀行一次性放棄對外匯市場的任何干預(yù),。人民銀行8月11日的《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》應(yīng)該屬于沿著匯率中間價(jià)定價(jià)市場化方向推進(jìn)匯改的一項(xiàng)重要舉措。

　　沿著這一方向推進(jìn)匯改,，如果能夠滿足下面三個(gè)條件,，中國的匯率體制同一般國家的浮動匯率制度就沒有實(shí)質(zhì)上的區(qū)別了。

　　第一,，人民銀行允許做市商根據(jù)自身意愿向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià),；第二，人民銀行按照事前確定的規(guī)則根據(jù)做市商的報(bào)價(jià)決定外匯中間價(jià),；第三,，一般情況下，人民銀行不通過外匯儲備的買賣干預(yù)匯率的決定,?；谑袌鰠R率形成的統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律，做市商往往會根據(jù)前一日外匯的收盤價(jià)決定第二天外匯中間價(jià),。

　　在存在匯率貶值壓力的情況下,，這種匯率形成機(jī)制很容易導(dǎo)致匯率的失控，最后迫使人民銀行提前入市干預(yù),，防止市場匯率過于背離中間價(jià),、過于接近匯率浮動區(qū)間的下限,。

　　顯然，人民銀行充分了解根據(jù)上日收盤價(jià)決定當(dāng)日中間價(jià)的風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí),，不難看出，人民銀行在做市商報(bào)價(jià)和做市商報(bào)價(jià)后決定外匯中間價(jià)格這兩個(gè)環(huán)節(jié)預(yù)留了影響匯率的空間,，甚至沒有排除在必要時(shí)進(jìn)入?yún)R市直接買賣外幣,，制止匯率觸底的可能性。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，8月11日的匯率貶值是為了推動出口,，使中國擺脫目前經(jīng)濟(jì)增長乏力的困境。有些人甚至說,，人民幣貶值會掀起全球貿(mào)易戰(zhàn),。

　　事實(shí)上，就中國的整個(gè)出口部門而言,，人民幣貶值帶來的好處是有限的,。中國是世界第一大出口國、中國出口在世界出口中的比重超過12%,，除非大幅貶值,，中國很難進(jìn)一步擴(kuò)大出口份額。而這種大幅貶值意味著中國貿(mào)易條件的嚴(yán)重惡化和國民福利的損失,。此外,，由于國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化和中國在國際價(jià)值鏈中的特定位置，人民幣貶值對中國外貿(mào)企業(yè)的利潤會有何改善,，也具有很大的不確定性,。最后，當(dāng)前中國出口競爭力的下降,，主要源于勞動成本的上升,。如果不能加快產(chǎn)業(yè)升級,，貶值導(dǎo)致的競爭力的改善很快就會消失,。總之,，除非其他國家把中國拖入“貨幣戰(zhàn)爭”,，中國不應(yīng)為了貿(mào)易目的而輕言貶值。

　　在未來的一段時(shí)間內(nèi),，如果中國經(jīng)濟(jì)不能恢復(fù)較強(qiáng)的增長勢頭,，人民銀行就必須進(jìn)一步放松貨幣政策。而在此期間,，美聯(lián)儲則可能最終退出量化寬松政策,。筆者認(rèn)為,，在今后的一段時(shí)間內(nèi)，人民幣將更多地承受貶值壓力,。此外,，由于短期跨境資本流動的不確定性，人民幣匯率的波動性將會明顯增加,。人民銀行強(qiáng)調(diào)：從長期看,，人民幣仍然是強(qiáng)勢貨幣，當(dāng)偏差得到校正后,，未來人民幣還會進(jìn)入升值通道,。

　　短期來看，人民銀行可能不得不在匯率貶值壓力存在的狀況下,，實(shí)現(xiàn)匯率形成的市場化,。而資本項(xiàng)目的開放和人民幣的國際化已使匯率改革的難度大大增加。任何風(fēng)吹草動都可能導(dǎo)致資本外逃和人民幣資產(chǎn)的拋售,。在此過程中,，某種劇烈震動難以避免。8月11日的試水使人民銀行取得了有益的經(jīng)驗(yàn),。只有在總結(jié)國內(nèi)外各種經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,，推出各種考慮周詳?shù)念A(yù)案，并做好各種必要的壓力測試,，匯改才能取得成功,。相信人民銀行能在一場高風(fēng)險(xiǎn)的改革中保持定力，并取得最后的勝利,。

　?。ㄗ髡呦等珖f(xié)委員、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員）