原標題：A股流動性危機警報解除 未來市場仍將進一步去杠桿

　　周四,，在一行三會,、財政部,、公安部等的進一步表態(tài)和介入下,，A股終于迎來了“救市保衛(wèi)戰(zhàn)”的首次“大捷”,。在連續(xù)經(jīng)歷了“千股跌停”之后，股民終于體驗了一回“千股漲停”,。在業(yè)內(nèi)人士看來,，投資者的恐慌情緒和市場的流動性危機目前均已得到緩解。

　　轉(zhuǎn)機 A股上演報復性反彈

　　在各部委“救市”政策不斷升級的情況下,，7月9日,，A股在經(jīng)歷了連續(xù)大跌之后終于迎來投資者期待已久的全面反彈。當天,，上證綜指在盤初跌至3373.54點后探底回升,，午后強勢爆發(fā)，一度大漲近7%站穩(wěn)3700點,，創(chuàng)業(yè)板指更是實質(zhì)性漲停,。盤面上，參加交易的1300余只個股除*ST成城,、*ST松遼外,，其余全線飄紅，有近1300只個股漲停,。其中,，創(chuàng)業(yè)板當天交易的194只個股全部封漲停板。

　　截至收盤,，上證綜指上漲202.14點,，漲幅為5.76%，收報3709.33點,，深證成指上漲469.45點,，漲幅為4.25%，收報11510.34點,。兩市全天成交約9509億元人民幣,，中小板指收盤漲3.37%，創(chuàng)業(yè)板指收盤漲3.03%,，收復2400點,。股指期貨方面，經(jīng)歷周三尾盤集體跌停之后,，當日三大股指期貨合約一致走強,，其中滬深300合約全部漲停,，中證500合約全部漲停，上證50主力合約漲停,，其他三個合約均漲超8%,。

　　A股市場的報復性反彈，尤其是前期大面積連續(xù)跌停的中小盤和創(chuàng)業(yè)板個股的漲停,，極大地緩解了市場的恐慌情緒,，機構(gòu)投資者的信心明顯開始恢復。民生證券認為,，隨著央行明確表態(tài)向證金公司注入充足流動性以維護股市穩(wěn)定,、銀監(jiān)會允許對過期股票質(zhì)押展期，一行三會以及包括公募,、保險,、上市公司大股東在內(nèi)的民間大軍已經(jīng)集結(jié)完畢，全面反攻正式拉開,，流動性枯竭開始緩解,，A股市場心跳正在恢復。興業(yè)證券則表示,，最恐慌的時期已經(jīng)結(jié)束,，暴跌的負面循環(huán)將被打破，市場有望從恐慌性“多殺多”中恢復理性,，“市場底”將在猜疑和情緒反復中逐步形成,。

　　發(fā)力 公安部銀監(jiān)會加入救市

　　繼7月8日包括央行財政部等主要財經(jīng)部委表態(tài)支持市場穩(wěn)定之后，7月9日,，一行三會再度發(fā)聲支持穩(wěn)定市場,，尤為引人關(guān)注的是，公安部也加入了此次“救市”大軍,。

　　當天上午,，公安部表示，針對近期境內(nèi)證券市場出現(xiàn)的異常波動,，公安部會同中國證監(jiān)會進行分析研判,，部署全國公安機關(guān)依法打擊證券期貨領(lǐng)域違法犯罪活動。公安部要求,，各級公安機關(guān)要進一步嚴密防范,、依法打擊證券期貨領(lǐng)域違法犯罪活動，對涉嫌內(nèi)幕交易,、泄露內(nèi)幕信息、編造并傳播證券期貨交易虛假信息,、操縱證券期貨市場等犯罪案件要堅決依法查處,，對惡意賣空股票與股指涉嫌犯罪的線索,，要會同有關(guān)主管部門迅速展開調(diào)查、依法處理,，全力維護資本市場正常秩序,。

　　當天上午，銀監(jiān)會發(fā)布了四條“救市”措施,，其中包括允許銀行業(yè)金融機構(gòu)對已到期的股票質(zhì)押貸款與客戶重新合理確定期限,，質(zhì)押率低于合約規(guī)定的，允許雙方自行商定押品調(diào)整,；支持銀行業(yè)金融機構(gòu)主動與委托理財和信托投資客戶協(xié)商,，合理調(diào)整證券投資的風險預警線和平倉線等。業(yè)內(nèi)人士普遍認為,，銀監(jiān)會的政策讓一些前期進行股權(quán)質(zhì)押融資的上市公司風險得到緩釋,。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅6月份內(nèi)就有超過200家上市公司股東進行了股權(quán)質(zhì)押融資,，這批公司中目前有近70家公司股價較質(zhì)押時幾乎腰斬,。華泰證券測算認為，截至6月末,，全市場股票質(zhì)押總市值為2.53萬億元,，如果按質(zhì)押率30%計算，那么融資額可能有7500億元,，其中券商自有資金發(fā)債約2500億元,，銀行理財在5000億元左右。

　　“在股權(quán)質(zhì)押融資的操作上,，我們會根據(jù)該公司融資前30日流通股票均價,，協(xié)商一定的折扣作為最終價格進行股權(quán)質(zhì)押，折扣會有一個上限,，不能超過上限,，折扣水平由總行定，比如房地產(chǎn)企業(yè)可能是7折,，每個行業(yè)都不一樣,。”某國有大行信貸部人士對《經(jīng)濟參考報》記者說，“3月份以后進行股權(quán)質(zhì)押融資的企業(yè)風險較大,，去年年底之前做的,，風險基本還不太大。接下來是否要補充抵押物,，怎么重新評估抵押股權(quán)的價格,，我們會根據(jù)不同企業(yè)來商定。”

　　對于銀行表外資金運作,，前期不少銀行理財產(chǎn)品對接了股權(quán)質(zhì)押項目,，“這些都是針對高凈值客戶設(shè)計的結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù),，銀行資金作為優(yōu)先級資金，配比杠桿目前降至2：1,，過去是2.5：1或者3：1,。一般情況下，大盤上漲的時候,，我們會調(diào)高預警線和平倉線,。不過，按照目前的政策,，我們會考慮實際情況,，略調(diào)低預警線和平倉線，進一步觀察后市變化,。”工行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理楊治宇對《經(jīng)濟參考報》記者說,。

　　當天，保監(jiān)會宣布,，保險資產(chǎn)管理公司通過發(fā)行保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金,，與證券公司開展融資融券債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購業(yè)務(wù)，可以協(xié)商合理確定還款期限,，不得單方強制要求證券公司提前還款,。根據(jù)保監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)，自股市大幅波動開始至7月8日,，保險機構(gòu)持續(xù)凈買入股票和股票型基金,，股票累計凈買入574.2億元，股票型基金累計凈買入548.42億元,，合計凈買入1122.62億元,。僅在7月9日，保監(jiān)會重點監(jiān)測的6家重點公司凈買入股票和股票基金就達到151億元,。

　　效果 市場流動性緩解

　　在前期的連續(xù)下跌之下,，A股正經(jīng)歷快速的去杠桿過程。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至7月8日收盤,，滬深兩市的融資融券余額為14586億元，較前一個交易日大幅下降了1700億元,，自今年6月18日達到22730億元的最高點后,，兩融余額便連續(xù)下滑，短短13個交易日驟然縮水了8144億元,，目前,，滬深兩市的融資融券余額已經(jīng)下降到了今年3月底的水平。

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認為，A股的流動性危機已經(jīng)得到了緩解,，未來,，市場仍將進一步去杠桿,。英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，在國家隊沖鋒在前、上市公司集體增持的情況下,，目前個股止住了大面積跌停,，A股市場的流動性危機已經(jīng)暫時得到緩解，投資者的恐慌情緒也得到了緩解,。市場將逐漸進入穩(wěn)定階段,，穩(wěn)定之后，市場的風險將重新分配,，杠桿壓力將得到逐漸釋放,，市場將經(jīng)歷充分的換手。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇則對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，“救市”初戰(zhàn)告捷,，當天的成果是“救市”以來前所未有的，但市場未來必然會有反復,。他表示,，目前市場面臨三個“堰塞湖”待解：一半的公司仍然在停牌過程中，復牌可能會帶來資金面上的壓力,；券商保險等大機構(gòu)還在接受窗口指導,；IPO還處在暫停狀態(tài)，這一切都不是長久之計,。“現(xiàn)在是在外力作用下市場形成的向好,，但我們希望是在市場內(nèi)生的情況下形成的穩(wěn)定和向好。”他說,。