上周的四個交易日中,，滬指先揚(yáng)后抑，最終在上周五跳空下挫,，跌破60日線支撐,。

　　這種下挫到底在說明多頭已無還手之力，還是說明空頭已是強(qiáng)弩之末,？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》下面將從歷史規(guī)律,、操作策略和機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)三個方面,，為您進(jìn)行全方位解讀,。

　　6月25日,、26日（上周四、周五）,，滬指兩個交易日累計(jì)跌逾10%,，從6月12日～26日的10個交易日中，滬指最大下跌點(diǎn)數(shù)高達(dá)998.66點(diǎn),。那么,，杠桿化牛市下跌盡頭在哪里呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過對A股歷史上牛市深度調(diào)整情況進(jìn)行分析后,，注意到存在三大特征,，若以此推算眼下A股，股指企穩(wěn)或近在咫尺,。

　　特征1

　　短期大跌20%或?yàn)闃O限

　　6月15日～26日,，短短9個交易日，滬指跌幅達(dá)到18.84%,。已超過2009年2月的春季調(diào)整、2007年“5·30”大跌和1999年的科技潮泡沫,。唯一相比遜色的是A股誕生之初,，1996年“十二道金牌”后滬指出現(xiàn)的27%大跌?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,，2009年，在因四萬億刺激經(jīng)濟(jì)政策所引發(fā)的單邊牛市中,，2009年開年滬指曾一度大漲,，26個交易日漲31.23%,，但在2009年2月17日~3月3日的11個交易日中，滬指跌幅達(dá)13.31%,。

　　2007年“5·30”大跌,，印花稅上調(diào)重挫市場人氣，2007年5月30日～6月4日的4個交易日中,，滬指就下跌15.33%,，中小盤股出現(xiàn)跌停潮。小幅反彈后市場再度回調(diào),，6月20日～7月5日,，12個交易日中滬指再跌15.31%，方才宣告調(diào)整結(jié)束,。

　　1999年科技潮遭遇非理性爆炒后,，滬指當(dāng)年6月30日觸及1756.18點(diǎn)后回落，至7月19日,，14個交易日下跌14.96%,，途中雖然存在零星反彈，但這波回調(diào)整體幅度超10%,。

　　由上可知,，滬指本輪自6月15日以來的下跌幅度，已經(jīng)超過了上述三輪牛市途中的調(diào)整,。

　　當(dāng)然,，史上也存在非理性急漲急跌。1996年A股展開一波強(qiáng)勁攻勢,，當(dāng)年4月1日~12月11日,，滬指7個多月大漲123.75%，從556點(diǎn)漲到1240點(diǎn)一線,。然而進(jìn)入10月后,，管理層頻吹冷風(fēng)，接連發(fā)布了后來被市場稱為“十二道金牌”的規(guī)定,，主要有：《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》,、《證券交易所管理辦法》和《關(guān)于堅(jiān)決制止股票發(fā)行中透支行為的通知》等。

　　1996年12月16日,，官方媒體刊登了《正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場》的社論,。1996年12月12日~17日的4個交易日中，滬指重挫27.26%,，其中12月16日,、17日，滬指單日跌幅均逾9%,。

　　分析人士認(rèn)為,，即便在上述非理性下跌中,，滬指短期跌幅也在30%以內(nèi)。如今市場管理已更為規(guī)范,，考慮前幾次牛市跌幅多未超過16%,，那么，此次調(diào)整有可能在下跌20%左右時逐漸企穩(wěn),。

　　特征2

　　破60日線后易反彈

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察了多輪牛市回調(diào)后的均線狀態(tài),，注意到滬指史上深度回調(diào)跌破60日均線往往就是一個極限，而半年線則往往對股指有強(qiáng)支撐,。

　　比如2008年滬指大跌后,，2009年初滬指均線系統(tǒng)正處于修復(fù)階段，當(dāng)年2月滬指大跌后正好在60日均線企穩(wěn),。同時,，2009年2月25日，滬指60日線恰好上穿半年線形成“金叉”,，從而出現(xiàn)雙支撐,。

　　2009年下半年，短期單邊牛市完結(jié),，牛熊交接,，滬指見頂3478點(diǎn)見頂后急跌，在當(dāng)年8月17日跌破60日線后,，指數(shù)后期跌幅僅為12.45%,，并在8月31日跌破半年線后迅速反彈，幅度達(dá)25%,。

　　在2007年“5·30”大跌中,，6月5日，滬指跌破60日線后,，迅速走出11個交易日的反彈行情,，直到第二次回調(diào)才跌破60均線，破60日均線后短期跌幅為7.28%,，并未觸及半年線即再展新一輪上漲攻勢,。

　　在一些特殊情況下，比如1996年因“十二道金牌”引發(fā)的暴跌過程中,，滬指跌破60日線后短期跌幅不足10%,，同時半年線構(gòu)成支撐，在半年線附近調(diào)整近20個交易日后,，滬指最終從900點(diǎn)漲至1510點(diǎn),。

　　分析人士認(rèn)為,，此輪調(diào)整,，滬指端午節(jié)前在60日均線處企穩(wěn),，連續(xù)反彈兩日，6月26日才正式以跳空下跌方式告別60日線,。上周五滬指收于4192.87點(diǎn),，半年線目前位于3913點(diǎn)一線。

　　如上所述,，“5·30”行情作為當(dāng)時大牛市一個重要回踩點(diǎn)一直備受關(guān)注,，此次指數(shù)大跌與當(dāng)年行情到底有何異同，請登錄微信公眾號“每日經(jīng)濟(jì)新聞投資寶”（mjtzb2）看倚天投資投資總監(jiān)葉飛的回憶,，他管理的倚天雅莉3號奪得前5月陽光私募業(yè)績冠軍,。

　　特征3

　　連續(xù)向下跳空缺口很少見

　　滬指本輪下跌，短短兩周時間出現(xiàn)三次向下跳空缺口,，相比以往牛市,，這是首次出現(xiàn)。

　　2007年“5·30”時期,，印花稅上調(diào)令A(yù)股連續(xù)大跌,，但即便如此，滬指并未出現(xiàn)向下跳空缺口,，直到該年7月5日才首度跳空殺跌,，這一次的跳空缺口第二個交易日（7月9日）即回補(bǔ)，這也宣告新一輪上漲行情開啟,。

　　在2009年春季行情中,，滬指連續(xù)大漲后于2月18日形成向下跳空缺口，受制該缺口,，指數(shù)調(diào)整時間較長,，直到2009年3月23日大漲后才徹底回補(bǔ)，打開新的上漲周期,。

　　分析人士認(rèn)為,，從歷史走勢看，短期出現(xiàn)連續(xù)向下跳空缺口非常少見,，此輪10個交易日三現(xiàn)向下跳空缺口,，如此極限殺跌，似乎意味著距離短期企穩(wěn)已不遠(yuǎn),。

　　操作策略

　　牛市換擋有別“5·30”選優(yōu)質(zhì)股才是硬道理

　　在急漲急跌洗禮后,，如何確立新的投資思路又將是一道難題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過認(rèn)真比對,、分析后注意到，這一次風(fēng)格轉(zhuǎn)換恐不會像2007年那樣，直接由大盤藍(lán)籌接力刮起紅色旋風(fēng),，或許當(dāng)前更需在“優(yōu)質(zhì)”上下功夫,。

　　2007年：業(yè)績刺激藍(lán)籌上漲

　　2007年牛市的后“5·30”時期，藍(lán)籌股成為資金追逐焦點(diǎn),，船舶,、券商、保險,、煤炭和有色股被輪番轟炸,，讓滬指迅速沖上歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)。

　　2007年6月5日后,，市場經(jīng)歷了緩慢反彈,、二次探底、短暫企穩(wěn)和繼續(xù)拉升等四個過程,。

　　2007年6月5日,，指數(shù)在跌破60日線后又反彈站上這一均線，此后經(jīng)歷11個交易日才勉強(qiáng)突破4300點(diǎn),，基本收復(fù)前期失地,。但隨后滬指繼續(xù)下挫，進(jìn)入二次探底,，2007年6月20日~2007年7月4日,，指數(shù)下跌10.62%再度跌破60日均線，跌至3800點(diǎn)上下,。隨后11個交易日均蟄伏于60日均線以下,，但短期企穩(wěn)，股指沒有繼續(xù)深跌,。直到7月20日,，滬指以一根光頭光腳陽線向上突破60日均線，隨后市場進(jìn)入一輪升勢,，直到6124點(diǎn),。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年6月5日~19日的緩慢反彈階段,，此前曾被瘋炒的概念股繼續(xù)大跌,。在隨后二次探底和短暫企穩(wěn)時，一些中小板個股繼續(xù)下探,，而金融類板塊中如銀行,、保險股很快收復(fù)失地，熱點(diǎn)切換至有色,、石化等權(quán)重藍(lán)籌股上,。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從滬指2007年6月5日到10月16日見頂,，A股共有船舶,、券商、保險以及煤炭四大板塊累計(jì)漲幅超過100%,。

　　而“5·30”時被爆炒的ST股和垃圾股則陷入沉寂。

　　為何“5·30”后市場會出現(xiàn)如此大的反差,？分析人士認(rèn)為,，如果印花稅上調(diào)打擊了投機(jī)爆炒小盤股的分歧，那么當(dāng)時藍(lán)籌股優(yōu)良的業(yè)績成為支撐走強(qiáng)的最大因素,。

　　海通證券研報數(shù)據(jù)顯示,，2007年1554家A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤與凈利潤的同比增幅分別為53.8%與55.0%。其中,，28家金融與保險公司實(shí)現(xiàn)利潤與凈利潤的同比增幅分別為82.2%與83.6%,。

　　2015：優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出

　　值得注意的是，2015年業(yè)績保持增長且大幅上漲只有保險和券商行業(yè),，煤炭和有色等行業(yè)業(yè)績依舊不佳,，分析人士認(rèn)為，這已無法令藍(lán)籌因業(yè)績支撐而輪番上漲,，加之此輪調(diào)整前,，A股各行業(yè)已完成一次輪漲，有別于2007年,，因此本輪深度調(diào)整后,，個股表現(xiàn)很難簡單復(fù)制2007年的情況。

　　一位私募人士對記者表示,，今年最大的主題是國企改革,，這一概念表現(xiàn)優(yōu)異，是今年下半年市場主要投資機(jī)會,，但并不是全部投資機(jī)會,。

　　他認(rèn)為，雖然此波調(diào)整小盤股很受傷,，但經(jīng)過錘煉后的優(yōu)質(zhì)小盤股將脫穎而出,。如果說后“5·30”時期是藍(lán)籌和垃圾股的分水嶺，那么此輪大跌更有可能成為創(chuàng)業(yè)板中,，真正優(yōu)質(zhì)的個股與垃圾股的分界線,。

　　一位私募投資總監(jiān)也認(rèn)為，未來行情會或出現(xiàn)較大分化,，投資機(jī)會很多還是在成長股中,。好標(biāo)的特點(diǎn)首先是符合政策導(dǎo)向，比如國企改革題材股能否在落實(shí)深改、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的過程中帶來公司質(zhì)的變化,。

　　玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,，“這輪牛市是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革中形成的。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,，一些新興行業(yè)發(fā)展迅速,，投資機(jī)會也在這些新興行業(yè)中。未來大盤拉升還是要依靠新興行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司,，如互聯(lián)網(wǎng)+,、養(yǎng)老、環(huán)保和醫(yī)療類公司等,。”