理性又告訴人們,，瘋牛不是各方所要的牛市,。因為瘋牛難以為繼，瘋牛過后往往是一地雞毛,。過熱的股市會吸附大量沉淀資金,，也會分流實體經(jīng)濟所需資金,，惡化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神,。試想，在一個無風險套利的股市面前,，誰還有心思耐得住寂寞做實業(yè),？大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新局面的形成如何抵得住股市的滔滔熱浪,？

　　從2014年7月開始啟動的這輪股市“改革牛”,，有其合理性和必然性。一是源于全面深化改革的宏觀支撐與內在動力,，二是融資融券等杠桿資金巨量進場,，三是資本市場參與各方對于貨幣寬松的預期不斷強化，四是“互聯(lián)網(wǎng)+”,、“一帶一路”等財富故事渲染迭加,。

　　過去7年的漫漫熊途，在一定程度上導致了直接融資對資源配置效率的喪失,，同時在一定程度上加劇了以銀行為代表的間接融資“融資難,、融資貴”沉疴積重難返。解決這一問題的對策之一就是客觀上需要一個向好牛市來支持股權融資,，使融資結構逐步趨于健康合理,。于是，我們終于迎來了久旱逢甘霖的新一輪牛市,。

　　然而,，不得不說遇到了一頭瘋牛。從去年10月底到今年6月5日,，股指從2000多點迅速攀升到5000點,。一時間，證券公司開戶柜臺前人聲鼎沸,，車水馬龍,；融資融券扮演起風起浪涌、浪助風威的推手角色,，余額從2013年初的1000億元左右迅猛增加到2015年5月的2萬億元,。滬深股市單日成交額一舉超過美國單日成交最高紀錄的3.3倍。至于創(chuàng)業(yè)板,，更是難以用傳統(tǒng)的市盈率來評估解釋股價,，一路狂奔突向市夢率、市膽率,！

　　就當前中國股市的大勢來看,，只要穩(wěn)增長依舊延續(xù)為中國經(jīng)濟的總基調，那么投資者就會對股市的單邊上漲產(chǎn)生強烈預期。因為投資者知道,，經(jīng)濟下行的壓力大,，政府就會從政策工具箱中拿出包括貨幣政策寬松在內的“扳手”。但是,，理性又告訴人們,，瘋牛不是各方所要的牛市。因為瘋牛難以為繼,，瘋牛過后往往是一地雞毛,。過熱的股市會吸附大量沉淀資金，也會分流實體經(jīng)濟所需資金,，惡化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新精神。試想,，在一個無風險套利的股市面前,，誰還有心思耐得住寂寞做實業(yè)？大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新的新局面的形成如何抵得住股市的滔滔熱浪,？

　　后5000點時代，有四個信號值得關注,。第一,，未來的調整是結構性的，大盤藍籌股的價值修復是其合理的市盈率引導的結果,。第二,，決策層不會像2007年那樣貿然出手行政措施，抑制瘋牛的手段大體靠增加首次發(fā)行頻率和規(guī)模,、增厚監(jiān)管密度等,。貨幣政策能夠影響股市，但這些政策不是為股市制定的,，而是為了經(jīng)濟,。第三，政府當然不希望股市熊,，希望最好是慢牛,，但市場有自己的規(guī)律。第四,，后續(xù)行情中,，維持一個震蕩消化的態(tài)勢是一個大概率事件。要想出現(xiàn)強勢的上攻走勢,，還要有降息降準,、制造業(yè)利潤上升、產(chǎn)業(yè)轉型升級等明確的主線。

　　在5000點這樣一個敏感位上,，投資者同樣擔心,，除了金融、房地產(chǎn),、裝備制造等大盤藍籌股尚在合理區(qū)間內,，創(chuàng)業(yè)板、中小板中的不少股票價格已遠遠拋離投資價值,。這種缺少實體經(jīng)濟支撐的股市到底還能走多遠,，大多數(shù)投資者心中無數(shù)。因此,，市場上風險偏好的任何下探都可能是投資者出逃的理由,。盡管我們對A股的長期牛市依然充滿信心，但對中短期調整風險,，也應保持高度警惕,。一頭攀上5000點高峰的公牛，會不會引來群熊的環(huán)伺,？畢竟盈虛有數(shù),，盛衰相須，任八分醉意,，留兩分清醒,。唯愿，股市踩踏事件永遠不會發(fā)生,。

　　前方是風口,，還是地雷，這是一個問題,。還記得“小馬過河”的故事嗎,？既不像老牛說得那樣淺，也不像小松鼠說得那樣深,。

　?。ㄗ髡呦等珖f(xié)委員、瑞華會計師事務所管理合伙人）