記者在采訪中獲悉,，養(yǎng)老保險基金投資運營基本方案已經(jīng)形成,，將在今年下半年按程序上報。為保障基金安全,，在養(yǎng)老保險基金投資運營上將采取非常審慎的政策，對進入股市的資金比例將有所限制,。

　　運營

　　確定多元化投資方向

　　根據(jù)這一方案,，投資將堅持市場化的原則，由專業(yè)的投資機構按照市場規(guī)律進行投資運營,。方案確定了多元化的投資方向,，除了繼續(xù)購買國債、存銀行以外,，會選擇一些效益比較好,、有升值前景的項目進行投資。同時,，對進入股市的資金比例將有所限制,。

　　在養(yǎng)老金缺口壓力不斷增大的背景下，基金市場化運營刻不容緩,。截至去年年底,，基本養(yǎng)老保險基金累計的結余已經(jīng)超過3萬億元。不過,，按照目前的規(guī)定,，養(yǎng)老保險基金只能買國債、存銀行,。其優(yōu)點在于保障了基金的安全,，但難以實現(xiàn)保值增值。從前幾年的情況來看,，收益率低于CPI,，實際上處于貶值狀態(tài)。而全國社?；鹄硎聲闪⒁詠?，平均年化收益率達到了8%以上。

　　業(yè)內人士預計,，投資方案可能借鑒企業(yè)年金投資比例,。按照人社部的規(guī)定，企業(yè)年金投資于流動性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%,；投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%,；投資股票,、股票基金、混合基金,、投資連結保險產(chǎn)品(股票投資比例高于30%),、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%,。

　　按照這一比例推算,，理論上將有超過1萬億元養(yǎng)老金可以入市。不過,，專家表示,，養(yǎng)老金入市不是單指進入股市，而是廣泛參與資本市場,。

　　“起步階段,，投資的步伐不會太大，投資的資金也絕不會達到所謂的萬億,，養(yǎng)老金入市是一個長期政策,，有逐步落實的過程，不會出現(xiàn)改革方案一出臺,，就有大量資金流向股市的現(xiàn)象,，對股市影響也是長期的。”這位專家說,。

　　建議

　　放開個人投資選擇權

　　有分析認為,，“養(yǎng)老金入市”問題并不單單指養(yǎng)老金進入資本市場進行投資，而應該借此時機對我國的養(yǎng)老保險體系進行全面的市場化改革,。

　　從我國養(yǎng)老保險體系現(xiàn)狀看,，目前三支柱發(fā)展失衡十分明顯。第一支柱基本養(yǎng)老基金資金量3.5萬億元左右,，分地區(qū)分散管理,，僅投資于銀行存款和國債，平均投資收益率2%左右,，保值增值能力較差,；第二支柱企業(yè)年金資金量0.7萬億元左右，目前大型企業(yè)都是采取定制化的賬戶管理,，小型計劃正逐步向標準化轉移,，按照國際主流的信托管理模式，以固定收益類資產(chǎn)配置為主,，平均投資收益率為7.6%,，受資本市場波動相對明顯；第三支柱個人儲蓄性養(yǎng)老保險在我國發(fā)展落后,，規(guī)模極小,。

　　對于我國的養(yǎng)老保險體系的市場化投資改革,，北京師范大學金融研究中心主任鐘偉表示，應當達到的最終理想狀況是,，個人賬戶應明確其保險的特性,，在承諾終身領取的同時實行“人死賬銷”，并在做實個人賬戶的基礎上,，通過信托投資管理模式，以直接投資和委托投資的方式進行市場化投資,，達到養(yǎng)老金保值增值的目的,。不僅如此，業(yè)內人士認為,，未來的養(yǎng)老金投資制度設計中,，個人選擇權也十分重要。

　　博時基金總經(jīng)理助理耿紅表示,，養(yǎng)老金投資產(chǎn)品化應該是中國多層次養(yǎng)老體系發(fā)展的一個選擇,。從養(yǎng)老金體制來看，未來隨著稅收政策的調整,，第二支柱,、第三支柱覆蓋面的擴大，在政策設計之中應逐步地放開個人投資選擇權,，個人賬戶可以自由地轉移,。比較適合的產(chǎn)品應該是市場配置的產(chǎn)品，還有全球化資產(chǎn)配置的產(chǎn)品,。還應該開發(fā)適合小型計劃和個人標準化的養(yǎng)老金產(chǎn)品,，具有多樣性、可選擇性和攜帶性的特點,。

　　引入生命周期基金

　　市場化運營必然關系到投資策略的確定,。從中國企業(yè)年金的集中投資模式看，由于缺乏分散投資決策,，每個年齡段人群資產(chǎn)配置是相同的,，收益率也都是一樣的，這一狀態(tài)并不合理,。為解決這一矛盾,，專家建議引入生命周期基金。

　　社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示,，生命周期基金常常叫作目標日期基金,，是動態(tài)調整的一個投資工具，就是說年輕的時候,，高風險的資產(chǎn)配置多一些,，然后隨著年齡的增長,，高風險的權益類的配置自動地越來越少，形成一個下滑航道,，而固收類的比例越來越大,。

　　據(jù)透露，近年來,，生命周期基金在美國發(fā)展非?？欤?013年,，已發(fā)展到6180億美元,。目前，美國大約三分之一和四分之一的養(yǎng)老金是來自于生命周期基金,。

　　專家認為,，我國引入生命周期基金條件已經(jīng)成熟。鄭秉文表示：“目前,，企業(yè)年金基金存量已達7000億元,，機關事業(yè)單位正在建立年金制度，改革以后每年增量大約上千億,，再加上企業(yè)年金的增量一千多億,，合計年度增量接近3000億元，同時中國的個人養(yǎng)老保險賬戶稅收優(yōu)惠政策即將激活,，基本養(yǎng)老保險基金的投資體制改革方案也已經(jīng)定了,，對生命周期基金的需求是有一定潛力的。”

　　長江養(yǎng)老保險公司總裁李春平建議,，未來職業(yè)年金和企業(yè)年金可以考慮放開個人選擇權,。“并不是說完全地放開，而是有限地放開,，受托人對年金持有人提供不同風險偏好的選擇,。不同年齡階段的個人，不同風險偏好的客戶,，具有不同產(chǎn)品的選擇,。這樣，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置才有可能實現(xiàn),。”他說,。

　　時評

　　養(yǎng)老金投資需要平衡風控與收益

　　社會基本養(yǎng)老保險基金投資運營方案推出節(jié)奏的加快，對于管理方式轉型和資本市場承接準備的要求變得更加迫切,，其中首要任務是對風險的把控,。

　　首先是增強風險的識別和規(guī)避能力?；攫B(yǎng)老金投資運營的核心技術不是盈利而是風控,，不僅要甄別所投項目的外部市場風險,，更要規(guī)避運營體系內部制度設計風險，克服寧可閑置貶值也不投資的懶政風險,。對于投資管理過程中出現(xiàn)的團隊能力素質的局限性要有充足的了解,，并建立相應的團隊激勵淘汰機制。

　　第二,，專業(yè)化管理與立法監(jiān)管需同步推進,。市場化投資行為不是政府的特長，需要委托給特定的專業(yè)基金管理機構,，在現(xiàn)有社?；鹄硎聲谋尘跋拢贫▏栏竦母倶速Y格,，成立專項養(yǎng)老基金管理結構,，設計符合養(yǎng)老金特點的精算原則,，設立盈余準備金,，同時從行政監(jiān)管為主全面轉向立法監(jiān)管，以社會保險法為基本依據(jù),，守住違規(guī)操作的法律紅線,，同時鼓勵管理層積極把握獲利機會。

　　第三,，發(fā)揮市場化的力量,，逐步形成多元化投資結構。成熟的國際經(jīng)驗顯示,，養(yǎng)老金的投資結構都需要經(jīng)歷從單一逐步放寬到多元的歷程,，發(fā)達國家養(yǎng)老金投資債券約占50%左右，權益性證券36%,，其他不動產(chǎn)類投資占14%,。基本養(yǎng)老金投資既要發(fā)揮市場化的力量,，同時更要量力而行,，結合自身投資能力和外部市場環(huán)境變化推行漸進式發(fā)展。

　　穩(wěn)健和收益并非天生悖論,，養(yǎng)老金的安全性不會因為不投資而增強,，也不會因為投資而變得薄弱，而是取決于我們的制度設計是否到位,。對于動輒過萬億的養(yǎng)老金結余,，我們相信，資金的安全性,、盈利性,、社會效應性等運營問題,，都會在基本養(yǎng)老金投資運營方案中得到體現(xiàn)。據(jù)新華社