原標題：養(yǎng)老金市場化改革如箭在弦 機構搶食萬億年金市場

　　養(yǎng)老保險基金投資運營方案有望下半年出臺,，養(yǎng)老金市場化改革如箭在弦,。接受中國證券報記者采訪的專家,、機構人士稱,，作為養(yǎng)老體系中的重要補充,，未來我國企業(yè)年金和職業(yè)年金市場發(fā)展將迎來“最好的時光”,，企業(yè)年金整體規(guī)模有望在2016年末突破萬億元,，各類機構將積極搶食年金市場,，并綢繆未來基礎養(yǎng)老保險金的市場化運營,。

　　年金市場“兩條腿”邁步萬億規(guī)模

　　在職業(yè)年金進入實操之后,，我國年金市場正式步入企業(yè)年金加職業(yè)年金兩條腿走路新時期，年金市場突破萬億規(guī)模指日可待,。

　　人社部數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年底，企業(yè)年金積累基金達7688.95億元,，較上年增加1654.24億元,，增長27.4%。業(yè)內專家普遍預計,，最遲2016年末,，企業(yè)年金規(guī)模將突破1萬億元。

　　另外,，職業(yè)年金未來發(fā)展也值得期待,。2015年，《國務院關于機關事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》,、《機關事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》先后發(fā)布,，意味著職業(yè)年金制度進入實操階段,。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文認為，保守估計職業(yè)年金制度建立完善后,，每年繳費增量在700億-800億元左右,。有券商分析人士樂觀預計，未來5年,，職業(yè)年金市場每年將有平均1500億左右的新增繳費,，五年后市場規(guī)模有望達到萬億。

　　平安養(yǎng)老保險股份有限公司副總經理鞠維萍對中國證券報記者表示,，企業(yè)年金規(guī)模的增長來源于兩方面：一方面是企業(yè)繳費的增長,，另一方面是收益的增長。從前者來看,，新建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)逐漸減少,，其帶來的新增繳費也在減少，但這兩年來仍有可觀的繳費規(guī)模,，支撐了市場的快速增長,。同時，企業(yè)每年繳費比例是固定的,，隨著歷史積累的繳費規(guī)模越來越大,，每年的繳費占整體規(guī)模的比例自然將下降。另一方面,，企業(yè)年金投資收益在快速提升,，2013年平均收益率為3.67%，2014年達到9.3%,，2015年第一季度全行業(yè)的收益率尚未統(tǒng)計披露,，預計在4%左右，年化收益大幅度超過去年水平,。投資收益的穩(wěn)步提升也帶來企業(yè)年金基金規(guī)模的快速增長,，預計最遲到2016年，企業(yè)年金整體規(guī)模將突破萬億,。

　　鞠維萍進一步指出,，“但也需要看到，每年職工工資也在增長,，因此每年企業(yè)年金繳費的絕對規(guī)模在快速增長,，過去兩年都應該達到了千億量級。所以說企業(yè)年金整體規(guī)模增長速度放緩,，并不足以代表企業(yè)年金絕對規(guī)?？焖僭鲩L的事實。”不可回避的是,，新建立企業(yè)年金的客戶越來越少,，但企業(yè)年金客戶覆蓋率還是偏低的,，城鎮(zhèn)職工只有不到6%的人數(shù)參與了年金計劃,。未來企業(yè)年金需要進一步擴面,，這就需要在政策層面進一步放開，取消企業(yè)年金的自愿原則,，國家應該明確鼓勵有條件的企業(yè)建立年金計劃,。另外，企業(yè)年金繳費比例也偏低,，目前通行的繳費標準是企業(yè)5%,、個人1.25%，很多企業(yè)員工繳費標準還達不到這個水平,。相比之下,，今年開始啟動的機關事業(yè)單位職業(yè)年金，單位繳費比例8%,，個人繳費比例4%,。企業(yè)年金繳費比例應該向職業(yè)年金標準看齊。

　　平安證券研究報告建議,，應制定更有力的稅收優(yōu)惠政策,，鼓勵企業(yè)年金發(fā)展。比如,，在美國,，個人繳費環(huán)節(jié)稅前可列支比例通常達到個人薪酬的25%，而我國僅為4%,；企業(yè)繳費環(huán)節(jié)稅前可列支比例通?？蛇_到職工工資總額的15%，而我國僅為5%,。該報告建議,，提高稅前列支比例，以減輕企業(yè)的稅負,；甚至可以對建立企業(yè)年金的企業(yè)給予一定的獎勵,，以進一步提高企業(yè)主動建立年金的積極性。

　　機構搶食資管盛宴

　　萬億級的年金市場,，毫無疑問引發(fā)了金融機構的搶食,。投資能力、綜合服務能力是機構間較量的重要因素,。

　　泰康資產管理公司有關人士介紹,，目前企業(yè)年金投管人兩極分化態(tài)勢也愈發(fā)明顯，管理規(guī)模最大的年金投管人運作的企業(yè)年金規(guī)模和規(guī)模最小的投管人運作的年金規(guī)模之間的差距已超過20倍,。

　　這也引起了監(jiān)管部門的注意,。相關部門今年將研究修訂《企業(yè)年金基金管理機構資格認定暫行辦法》,，進一步規(guī)范認定程序、完善考核評價指標,、建立能進能出制度,，引導管理機構珍惜資格，嚴格自律,，規(guī)范運作,，使管理資格這一稀缺資源得到充分利用；監(jiān)管部門會嚴格分析各機構實際發(fā)揮作用情況,，研究整合資格,、減少工作環(huán)節(jié)、降低營銷成本的可能性,，進一步完善年金治理結構,。

　　在目前人社部批準的26個年金管理機構資格中，銀行占了12個,。銀行,、保險等金融機構之間的“廝殺”不可謂不激烈。談及專業(yè)養(yǎng)老保險機構如何保持競爭優(yōu)勢,，鞠維萍表示,，首先，專業(yè)養(yǎng)老保險機構與銀行主要是合作關系,，前者的優(yōu)勢在于受托和投資,，后者的優(yōu)勢在于賬戶管理和托管。其次,，無論是養(yǎng)老險公司還是商業(yè)銀行,，未來都要走專業(yè)化經營路線，才可能打造核心競爭力,，獲取長期優(yōu)勢,。“目前銀行的年金管理更多是整合在某個職能部門中，在銀行眾多業(yè)務中,，年金業(yè)務線還處于規(guī)模小,、盈利水平偏低的尷尬地位。而專業(yè)養(yǎng)老保險公司,，包括平安養(yǎng)老險在內,，都在走專業(yè)化路線。”

　　而基金公司方面,，多家基金公司設立了專門的年金投資部門,，加強年金業(yè)務人員配備。一家基金公司年金業(yè)務負責人稱，專門對年金業(yè)務設立了激勵制度,。當組合業(yè)務超過業(yè)績標準,，按照公司收取的業(yè)績報酬的一定比例對年金投資經理進行獎勵，直接量化到投資經理個人,。同時,，為了防止投資經理盲目追求短期業(yè)績，在具體分配細則上設置合同期業(yè)績,、當年業(yè)績,、組合排名、組合波動情況等多種指標,，鼓勵投資經理穩(wěn)健運作，嚴控風險,。

　　在職業(yè)年金方面,，盡管職業(yè)年金的具體投資管理辦法尚未出臺，但其大概率將參照當前企業(yè)年金的信托管理辦法,，委托具有資格的專業(yè)投資運營機構進行市場化投資管理,。一些機構也在開始布局。比如,，平安養(yǎng)老已著手進行政策研究和運營準備,，并積極發(fā)揮保險公司的精算優(yōu)勢，為各地社保部門提供職業(yè)年金精算服務,。

　　鄭秉文建議,，盡快建立養(yǎng)老基金管理公司，推進年金發(fā)展,。這是機關事業(yè)單位建立職業(yè)年金的一個必要條件,，也是基本養(yǎng)老保險基金投資改革的一個充分條件；還是強力推進多層次社保體系的一個重要引擎,。但要注意機構性質和法律定位,、業(yè)務經營范圍、職能和功能,、注冊門檻和發(fā)起股東等多方面的問題,。

　　投資管理將進一步市場化

　　機構普遍預計，養(yǎng)老金投資運營的市場化改革漸行漸近,，應繼續(xù)加大對企業(yè)年金,、職業(yè)年金的支持力度，拓寬其投資范圍,。

　　在我國“政府基本養(yǎng)老+企業(yè)補充養(yǎng)老+個人養(yǎng)老儲蓄”的三支柱養(yǎng)老保險體系中,，政府主導的基本養(yǎng)老保險是主體，其投資運營尚處分地區(qū)分散管理，僅投資銀行存款和國債的初級階段,，保值增值能力較差,；第三支柱的個人養(yǎng)老保險發(fā)展落后，規(guī)模較小,。

　　第二支柱的企業(yè)年金采取信托管理模式,，目前限于境內投資，投資范圍包括銀行存款,、國債,、中央銀行票據(jù)、債券回購,、萬能保險產品,、投資違結保險產品、證券投資基金,、股票,，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債,、可轉換債,、短期融資券和中期票據(jù)等金融產品，投資以固定收益類資產配置為主,，占比約85%,，受資本市場波動相對明顯。

　　人力資源和社會保障部基金監(jiān)督司司長陳良表示,，隨著資本市場的發(fā)展,，符合企業(yè)年金基金長期投資并獲得穩(wěn)定收益的新產品、新渠道不斷出現(xiàn),，需要進一步研究完善企業(yè)年金基金投資政策,，鼓勵和引導管理機構探索企業(yè)年金基金進入長期投資領域，實現(xiàn)穩(wěn)定收益,，轉變只在二級市場博取收益,，收益率波動較大的現(xiàn)狀，實現(xiàn)多元化配置年金資產,，適當分散風險,，提高企業(yè)年金市場化管理水平和投資收益。

　　2014年10月,，人社部下發(fā)了《關于企業(yè)年金基金股權和優(yōu)先股投資試點的通知》,，并相繼批復了企業(yè)年金參與中石化股權投資、鐵路發(fā)展基金,、中國銀行,、農業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等企業(yè)優(yōu)先股投資和優(yōu)質上市企業(yè)的定向增發(fā)申請。

　　陳良表示,，2015年將提高企業(yè),、職業(yè)年金產品化投資比例，大力減少投資組合數(shù)量,，節(jié)約管理成本,。同時，總結企業(yè)年金股權和優(yōu)先股投資試點經驗,，完善相關政策,，適當時候全面推開，為提高投資收益提供政策支持,。

　　一些專家和機構人士建議,，未來企業(yè)年金能否投向另類資產、商品期貨等值得期待,。”

　　不過,，由于事關老百姓的“養(yǎng)老錢”，企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資管理的核心都是在資金安全的前提下,，取得較高的投資收益，保證基金的長期支付能力,。多家年金投資管理機構負責人告訴中國證券報記者,，年金的投資目標是追求絕對收益，年金基金資產具有長期性,、安全性,、收益性等多重要求。

　　一家企業(yè)年金投資管理人的基金公司的相關人士表示,，“我們對投資經理的要求是堅持以資產配置為主的投資操作模式,。”這家基金公司的年金投資組合穩(wěn)定類資產比例一般保持在40%左右。在沒有明確交易機會時,，不冒險進行短期套利,。如果出現(xiàn)確定的趨勢性機會，才及時調整資產配置,。