“2015年主板市場投資風險最大”“中小板最具投資價值”“創(chuàng)業(yè)板仍具有一定投資價值”“房地產(chǎn)板塊財務(wù)安全最差”……當多數(shù)投資者都不解創(chuàng)業(yè)板為何還不踩踏時,，商務(wù)部研究院信用評級與認證中心一紙報告讓人更加焦躁。有人對其結(jié)果懷疑,，有人開始相信“主板真如爛泥”,。但，事實究竟怎樣,？

　　主板財務(wù)風險遠大于中小創(chuàng),？

　　記者查閱這份署名為“商務(wù)部研究院信用評級與認證中心”的詳細報告發(fā)現(xiàn)，其樣本總數(shù)達2256家,，主要以Themis評級系統(tǒng)對2015年非金融類上市公司財物安全情況進行分析總結(jié),。報告在論證結(jié)果中明確提示，2015年中國上市公司總體財務(wù)安全形勢比起2014年將更為嚴峻,，其中非金融上市公司財務(wù)狀況為近10年中最差,，市場整體投融資風險偏大。不過,，報告也坦陳,，上市公司總體財務(wù)風險尚在可控范圍，不會出現(xiàn)重大系統(tǒng)性風險,。

　　對三大市場,，報告觀點簡潔明了，認為2015年主板上市公司財務(wù)安全指數(shù)遠低于中小板和創(chuàng)業(yè)板,，是風險逐漸顯露的一年,；創(chuàng)業(yè)板整體安全指數(shù)雖有下滑，但仍遠低于主板,；中小板財務(wù)安全狀況更平穩(wěn),，是三個市場中表現(xiàn)最好的板塊?；谠摲治?，報告還對各市場投資價值進行了簡要概括——2015年主板投資趨勢為負、中小板最具價值,、創(chuàng)業(yè)板仍具有一定價值,。

　　這在創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高、“踩踏風險”頻出的當下顯然不是市場期待的“好聲音”,，且特別讓“踏空創(chuàng)業(yè)板,、滿心期待主板崛起”的投資者受傷。有輿論質(zhì)疑該報告“很外行”,，談價值投資不從利潤表分析財務(wù)狀況,，而是從資產(chǎn)負債表分析。還有,，財務(wù)安全指數(shù)如何構(gòu)成,？包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率的短期償債能力,，還是利息收入倍數(shù)的長期償債能力,，還是其他營運能力、盈利能力等指標,？權(quán)重如何構(gòu)成等也沒有具體說明,，結(jié)論顯然有待商榷,。

　　不過,，根據(jù)該報告撰寫機構(gòu)商務(wù)部研究院信用評級與認證中心的介紹，Themis技術(shù)從企業(yè)資金流走向展開全面分析,，具有極強的模型邏輯說服力和實際應用價值,。其自創(chuàng)立以來，對發(fā)達國家企業(yè)財務(wù)安全提前一年以上預警的綜合準確率已經(jīng)達到92%左右,。而經(jīng)過4年的本土化,，Themis異常值評級技術(shù)純定量的分析已經(jīng)非常精準，其建模方式主要是基于企業(yè)多年多期財務(wù)報表數(shù)據(jù),，重點分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)行為和所有資金流向,，以及分析這些資金流向在企業(yè)運用中的合理性，通過連續(xù)分析企業(yè)3期以上的財務(wù)報表,，判斷企業(yè)的財務(wù)安全狀況,，并逐一予以披露。

　　板塊價值：電器第一房地產(chǎn)墊底

　　實際上,，除了對微觀企業(yè)財務(wù)風險進行揭示外,，在基于大數(shù)據(jù)樣本量分析時，Themis模型還能夠較為準確地預測宏觀經(jīng)濟運行風險,、各產(chǎn)業(yè)風險和行業(yè)風險,。

　　宏觀經(jīng)濟風險方面，報告指出,，2015年中國宏觀經(jīng)濟仍然處于下行通道,，實體經(jīng)濟經(jīng)營和財務(wù)困難沒有得到根本抑制，企業(yè)財務(wù)風險進一步加大,，應引起國家和有關(guān)部門的高度重視,。為了確保2015年我國GDP增長達到既定目標，有必要在現(xiàn)行經(jīng)濟政策基礎(chǔ)上,，適度放寬宏觀經(jīng)濟政策,。

　　不得不重視的一點是，宏觀經(jīng)濟下行對三個產(chǎn)業(yè)均造成不同程度的影響,。據(jù)了解,，在該模型的分類標準中，中國三大產(chǎn)業(yè)中，第一產(chǎn)業(yè)所屬1個一類行業(yè),，即農(nóng)林牧漁業(yè),；第二產(chǎn)業(yè)所屬18個一類行業(yè)，即采掘,、化工,、鋼鐵制造、有色金屬,、電子,、汽車、家用電器,、食品飲料,、紡織服裝、輕工制造,、醫(yī)藥生物,、公共事業(yè)、建筑材料,、建筑裝飾,、電氣設(shè)備、機械設(shè)備,、國防軍工以及綜合行業(yè),；第三產(chǎn)業(yè)所屬6個一類行業(yè)（金融行業(yè)除外），分別是交通運輸,、商業(yè)貿(mào)易,、休閑服務(wù)、計算機,、通信以及房地產(chǎn)行業(yè),。

　　而針對三大產(chǎn)業(yè)的具體財務(wù)安全狀況，報告中這樣寫道：第二產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)狀況總體處于安全區(qū),，系統(tǒng)性風險較低,，也是三個產(chǎn)業(yè)中表現(xiàn)最好的；第三產(chǎn)業(yè)上市公司的財務(wù)安全狀況最差,，低于第二產(chǎn)業(yè)一個等級,，且下滑速度沒有得到抑制，可能已經(jīng)存在局部風險,；第一產(chǎn)業(yè)上市公司的總體財務(wù)安全狀況處于中游水平,，但下滑速度較快，“整體安全性也不容樂觀”,。

　　具體來看,，三大行業(yè)25個一類行業(yè)中,，有5個行業(yè)總體財務(wù)安全狀況上升，分別是電氣設(shè)備,、家用電器,、通信、鋼鐵制造,、化工行業(yè),；有5個行業(yè)總體財務(wù)安全狀況持平，分別是輕工制造,、有色金屬,、電子、休閑服務(wù),、建筑裝飾行業(yè),；另外,，還有15個行業(yè)總體財務(wù)安全狀況下降,，包括醫(yī)藥生物、食品飲料,、汽車,、紡織服裝、計算機,、交通運輸,、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁,、公共事業(yè),、機械設(shè)備、國防軍工,、采掘,、綜合、建筑材料和房地產(chǎn),。

　　鑒于電氣設(shè)備行業(yè)FSI指數(shù)上升7.43%,，投資建議上，報告也貼心地列出了個股預測分值,。具體標的有：萬和電氣（85分）,、九陽股份（83分）、康盛股份（81分）,、常發(fā)股份（79分）,、老板電器（79分）、順威股份（79分）,、兆馳股份（79分）,、華帝股份（78分）,、三花股份（78分）、禾盛新材（71分）等,。

　　談起一直處在虧損前沿的鋼鐵業(yè),，報告認為其行業(yè)兩級分化嚴重，風險主要來自中小鋼鐵企業(yè),，投融資趨勢穩(wěn)定偏正面,，可關(guān)注寶鋼股份（87分）、久立特材（85分）,、大治特鋼（81分）和鞍鋼股份（81分）等,。

　　而對于幾度降息卻不見實質(zhì)性上漲的房地產(chǎn)板塊，報告給出的行業(yè)排序是25——所有板塊中倒數(shù)第一,。依據(jù)是：該行業(yè)整體陷入較為嚴重的財務(wù)安全危機,，行業(yè)內(nèi)部企業(yè)分化嚴重，可能面臨重組并購和重新洗牌過程,。投融資趨勢——負面,。一個例證是：在報告列出的財務(wù)安全最差100家公司中，房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)量最多,，達到34家,。但報告同時不否認房地產(chǎn)板塊中也有少數(shù)優(yōu)秀公司，比如浙江東日（66分）,、天健集團（64分）,、華僑城A（62分）等。

　　個股掘金：黑馬白馬一網(wǎng)打盡

　　至于如何在2015年準確抓住白馬,、又不錯過黑馬,？報告同樣給出了參考和思路。

　　通過對2000多家上市公司的跟蹤分析,，該機構(gòu)得出的結(jié)論是：2015年,，在全部非金融上市公司樣本中，中國財務(wù)安全最優(yōu)秀上市公司（AAA級）有5家,，占所有非金融上市公司總數(shù)的0.22%,，分別是方大化工（93分，化工）,、蘇州固锝（92分,，電子）、嘉欣絲綢（92分,，紡織）,、千金藥業(yè)（91分，醫(yī)藥）,、申能股份（91分,，公用事業(yè)）,；較優(yōu)秀上市公司（AA級以上）170家，占比7.54%,，包括新開源（90分,，醫(yī)藥）、昆藥集團（90分,，化工）,、長春高新（90分，醫(yī)藥）,、金鉬股份（90分,，有色）、廣州發(fā)展（89分,，公用事業(yè)）,、煌上煌（89分，計算機）,、錦江投資（89分,，交通）等。另外,，有100多家上市公司財務(wù)安全得分達到83分及以上,?？傮w看,，優(yōu)秀上升公司比例不到總數(shù)的8%。

　　商務(wù)部研究院信用評級與認證中心指出,，財務(wù)安全100強上市公司均具有長期投資,、安全投資和價值投資的潛質(zhì)，投資者可結(jié)合這些公司經(jīng)營業(yè)績和行業(yè)屬性,，有選擇地進行中長期投資,。

　　中短期投資建議方面，該機構(gòu)同樣列出了成長性個股清單,，共計218家公司,。其中，機械設(shè)備行業(yè)擁有最多大幅上升企業(yè)為25家,，行業(yè)占比12%,，排名第一。電氣設(shè)備行業(yè)有23家上市公司財務(wù)安全得分大幅上升,，行業(yè)占比18%,，排名第二；化工行業(yè)21家上市公司大幅上升,，行業(yè)占比9%排名第三,。前10名分別是：恒順眾昇（電氣）,、天潤乳業(yè)（綜合）、科新機電（機械）,、*ST集成（電氣）,、天齊鋰業(yè)（有色）、尤夫股份（化工）,、紫鑫藥業(yè)（醫(yī)藥）,、新大新材（機械）、赤峰黃金（有色）,、天一科技（機械）,。

　　此外，報告也有對有快速下降風險個股的重要提示：2015年已出現(xiàn)財務(wù)風險或重大財務(wù)風險的上市公司比例為27.04%,，總數(shù)為610家,，比2014年增加32家，出現(xiàn)財務(wù)風險上市公司的數(shù)量正在不斷增加,；財務(wù)安全狀況最差的前100家公司中有69家財務(wù)安全得分在0分及以下,，存在較為重大的財務(wù)安全隱患，其余的31家上市公司財務(wù)安全得分最高僅為6分,。此外,，還有823家上市公司2015年存在不同程度的財務(wù)報表粉飾嫌疑，比2014年增加79家,，占全部樣本上市公司的36.48%,。

　　當然，盡管《經(jīng)濟參考報》一直倡導安全投資,、價值投資,，但在牛市，投資者怎么做,、做什么還是得多方面考慮,，不可做錯，也不要錯過,。