與8年前相比，滬深股市的牛來瘋又一次表現(xiàn)了驚人的相似,；但是從市場估值,、政策與經(jīng)濟的變化以及資金面來說，卻不可同日而語,。政府高層在講什么,，媒體解讀什么，政策又在做什么,？北京青年報記者試圖通過兩次牛市的對比和變化,，尋找更加有價值的線索——

　　股市轉(zhuǎn)“牛”始于去年7月

　　高層

　　2015年密集釋放積極信息

　　今年高層頻頻釋放重視股市的積極信號。3月5日,，李克強總理在全國兩會的政府工作報告中指出,，2015年要加強多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革,，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場,，推進信貸資產(chǎn)證券化,，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場……讓所有市場主體都能分享金融服務(wù)的雨露甘霖,。區(qū)區(qū)百余字,，對資本市場而言，不亞于一枚“深水炸彈”,。東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇表示,，政府提出加強多層次資本市場體系建設(shè)，這是中國金融體系升級轉(zhuǎn)型的核心環(huán)節(jié),。

　　緊跟著,，在3月12日舉行的央行新聞發(fā)布會上，央行行長周小川明確表示,，不贊成資金進入股市就是不支持實體經(jīng)濟的看法,。而此時，證監(jiān)會主席肖鋼3月9日接受媒體采訪時已表態(tài),，中央全面深化改革的各項舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期,，是股市上漲的主要動力。不難看出,，肖鋼主席首先認為主要是改革牛,，另一方面也不否認“杠桿牛”。這個“杠桿牛”,，是本輪市場和以往A股歷史上都不同的。2009年以前,，A股就沒有融資融券業(yè)務(wù),。所以融資融券業(yè)務(wù)，實際上也成了股市上漲的重要力量,。

　　值得注意的還有,，今年肖鋼的身影在公共場合明顯多了起來。4月15日,，肖鋼與上交所理事長桂敏杰等一起赴申萬宏源進行調(diào)研,，并召開了閉門會。有機構(gòu)人士傳稱,，肖鋼在調(diào)研結(jié)束時表示,，這次牛市超過上次，但希望更慢更長,。

　　官媒

　　官媒護盤最早可追溯到去年8月

　　股市向上輿論先行,，在這輪牛市中最為突出。針對性更強,，頻率更加密集,；多次出現(xiàn)數(shù)家官媒同時發(fā)聲的場景,。尤其是，進入4月份,，除節(jié)假日外,，新華社以每日一文的速度，為牛市搖旗吶喊,，這一現(xiàn)象極為罕見,。

　　輿論先行的特點，最早可追溯到去年8月,，大盤在2400多點時,，新華社連續(xù)發(fā)表《中國呼喚有質(zhì)量牛市》等十幾篇文章，以及《人民日報》多篇積極看多的文章,。

　　今年3月底,，股市站上3800點之后，市場盛行“恐高癥”,，普遍期待中級調(diào)整,，《人民日報》一周內(nèi)接連發(fā)表《A股震蕩走慢牛，有望挑戰(zhàn)4000點》等三文,，激勵了股市上摸4000點,。當市場擔(dān)憂本周30只新股發(fā)行沖擊大盤，有可能形成行情拐點時,，上周新華社又連發(fā)四文,，稱：“股市震蕩不改牛市勢頭”，“經(jīng)濟下行尤需要股市提供有力支持”,，“政策紅利催生改革牛,，希望變成健康牛”，“政策紅利催生改革牛,，國資改革,、土地改革、國防改革股,，行情將貫穿全年”,。上周五，《人民日報》再次發(fā)表《此輪牛市有利于經(jīng)濟》并采用了中國國際交流中心信息部部長徐洪才的觀點：“現(xiàn)在4000點是合理的,，后市還有一定的上升空間,，其間會有震蕩和分化。注意創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險,，關(guān)注大盤藍籌股”,，“希望股市平穩(wěn)發(fā)展，保持慢牛,，不要發(fā)展成快牛甚至瘋牛”,。

　　4月9日,，A股在4000點面前展開巨震，一直被視為決策層動向“風(fēng)向標”的新華社,、中國證券報,、上海證券報集體維“穩(wěn)”。

　　政策

　　積極股市政策去年7月已經(jīng)開始

　　今年春節(jié)后,，央行便發(fā)布降息消息,，隨后政府工作報告再度體現(xiàn)出對經(jīng)濟增長速度的訴求，系列利好政策接踵而至,。積極的股市政策,，實際上自去年7月以來就開始了，今年“兩會”以后,，其開闊的視野日趨明朗,。市場評論到，25年中國股市的歷史上,，政府推行過積極的貨幣政策和積極的財政政策,，唯獨沒有推行過積極的股市政策。

　　系列政策還包括,，2013年11月,，宣布重新啟動暫停一年多的A股IPO(首次公開發(fā)行)。2014年1月7日,，保監(jiān)會規(guī)定險資可投資創(chuàng)業(yè)板股票,，持股超5%需披露。2014年5月9日,，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(簡稱新國九條),，對當前和今后較長一段時期促進資本市場健康發(fā)展進行頂層設(shè)計，涉及IPO注冊制,、退市制度、并購重組等制度的建立,。2014年10月17日,，滬港通開通。10月24日,，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī),，創(chuàng)業(yè)板公司被禁止借殼上市。2014年12月1日,，投資者可利用融資融券信用證券賬戶申購滬市新股,。2015年4月13日，投資者可以一人開設(shè)多個證券賬戶,。

　　此外,，深交所總經(jīng)理宋麗萍表示,，深港通今年上半年可望獲批，下半年有望推出,。在選擇深港通的投資標的方面,，將含有中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票。2015年,，證監(jiān)會還有一項最重要的工作,，IPO注冊制改革。

　　8年前官媒多次發(fā)聲沒讓“瘋牛”變慢

　　如果把2015年的股市看作“改革牛”的話,，2007年的股市可以看成發(fā)展牛,。2007年的股市是一個創(chuàng)造神話的時代，這一年的市場發(fā)生了太多的烏雞變鳳凰的傳奇,。比如ST金泰連續(xù)48個漲停的紀錄或許將是A股市場空前絕后的神話,；金風(fēng)科技A股上市，一天之間造就了28名億萬富翁,。千千萬萬新股民在當年卷入了那場全民“造富”的洪流當中,。

　　高層

　　提倡用三閑境界入市

　　2007年大盤從年初到4月16日，從2675點上漲到3596點,，漲幅為34%,。當年溫家寶總理確定了大力發(fā)展資本市場的大目標后，證監(jiān)會更多擔(dān)當了救火隊員的重任,，試圖讓瘋牛慢一拍,，成為健康牛。

　　2007年3月5日,，溫家寶總理在作《政府工作報告》時說：“大力發(fā)展資本市場,。推進多層次資本市場體系建設(shè)，擴大直接融資規(guī)模和比重,。穩(wěn)步發(fā)展股票市場,，加快發(fā)展債券市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場,。進一步加強市場基礎(chǔ)性制度建設(shè),，推進股票、債券發(fā)行制度市場化改革,，切實提高上市公司質(zhì)量,，加強市場監(jiān)管”。

　　5月下旬,，針對暴漲的股市,，中國證監(jiān)會主席尚福林公開表示稱當前“全民炒股”的觀點可能并不像媒體所講的那么嚴重。他認為，需充分提示風(fēng)險,，對于普通百姓來說,，炒股要有點“閑錢、閑時間和閑心”的三閑境界,。

　　官媒

　　希望“快牛”變“慢牛”

　　現(xiàn)在看,，顯然，當時官方媒體的態(tài)度要嚴厲得多,，其中《人民日報》的聲音最為強烈,。

　　4月17日《人民日報》海外版頭版發(fā)問《中國股市還能漲多高？》,，針對當時股市走?；A(chǔ)，文章表示,，2007年宏觀經(jīng)濟又好又快的前景已經(jīng)顯現(xiàn),，投資者對股市也有良好的預(yù)期。但文章同時指出,，明顯的投機氣氛主要表現(xiàn)在三個方面：題材炒作刺激股價大幅上漲,；股價與行業(yè)基本面相關(guān)性不強；散戶追漲殺跌助長了股市投機,。

　　4月24日,，《人民日報》發(fā)表社論認為，最近一個時期的暴漲則是不正常的和非理性的,。第一,，從市盈率的國際比較看。上海市場平均市盈率達44倍,，深圳市場達55倍,。與國際股市絕大多數(shù)都在20倍左右相比較，中國股市明顯處于過高狀態(tài),。第二,，上市公司的經(jīng)營業(yè)績不可能長期支持這么高的股價。第三,，從違規(guī)活動與股價指數(shù)及成交額的聯(lián)系看,。市場違規(guī)活動呈遞增趨勢。

　　政策

　　印花稅“半夜雞叫”帶來報復(fù)性上漲

　　當年5月份,，大盤進入4000點上方，隨著股市快速上漲,，政府感到不安,。5月30日凌晨2點，一條重磅新聞出現(xiàn)在三大門戶網(wǎng)站上：證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰,。這條極具殺傷力的新聞,，甚至沒來得及出現(xiàn)在5月29日晚7點的《新聞聯(lián)播》中,，連直屬證監(jiān)會的三大證券報，也沒來得及在第一時間作出報道,。

　　“半夜雞叫”的直接后果是,，當天兩市共900多只個股跌停。6月1日,，兩市近700只個股跌停,。6月4日，大盤從4000點直接跌破3700點4個整數(shù)關(guān),，滬深兩市創(chuàng)下單日下跌點數(shù)歷史紀錄,，800余只股票跌停。股市開始了兩個月的中期調(diào)整,。隨后是新一輪報復(fù)性上漲,，當年10月大盤沖上6124點的歷史高位。這一年,，黨報的幾次提醒沒有讓股市降溫,。

　　市值

　　滬深總市值兩年半翻了10倍

　　2007年大牛市，證券市場取得了飛速發(fā)展,，成績有目共睹,。數(shù)據(jù)顯示，2007年1月9日A股總市值首次突破10萬億,，8月3日突破20萬億,，截至11月5日中國石油上市，滬深總市值突破30萬億大關(guān),。不到兩年半時間,，滬深總市值翻了10倍。30萬億總市值超過2006年21.09萬億的國內(nèi)生產(chǎn)總值,。

　　當年航母級紅籌股陸續(xù)開始回歸,，中國石油、中國平安,、中國鋁業(yè),、中國遠洋、建設(shè)銀行,、中國神華,、中國人壽等股票均成功實現(xiàn)在A股上市，中國證券市場已經(jīng)基本能夠代表中國經(jīng)濟的各種力量,。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2007年118家公司A股首發(fā)融資合計4470億元，不僅創(chuàng)下了滬深股市年度融資最高紀錄，也使中國資本市場成為全球2007年IPO融資最大的市場,。其中,，融資金額前三名的中國石油、中國神華,、建設(shè)銀行均是海歸的紅籌股,，融資金額分別是668億元、666億元和580億元,。

　　兩次股市暴漲的不同

　　時隔7年之后,，大盤再次步入4000點的股市春天，如果從市場估值,、經(jīng)濟基本面,、政策面、資金面和投資者信心等角度觀察,，最重要的區(qū)別可能在于政策面和投資者的信心,。

　　中國國際經(jīng)濟交流中心信息部部長徐洪才對此表述道，“與2007年的4000點相比,，宏觀經(jīng)濟背景已不一樣,。當年經(jīng)濟有點過熱，現(xiàn)在則在下行,；當時正進行股權(quán)分置改革,，制度創(chuàng)新激發(fā)了大家的投資熱情；現(xiàn)在股市也在改革,，但還有更多因素讓投資者在經(jīng)濟低迷時仍看好股市,。”

　　低迷中投資者仍然熱情高漲，主要來自信心的力量,。徐洪才分析,，去年8月以來股市開始上漲，主要原因是大家對國家進行的深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整寄予厚望,，改革紅利打開了投資人的想象空間,。

　　徐洪才說：“如今股市熱點紛呈，比如‘一帶一路’,、自貿(mào)區(qū),、國企改革、消費概念,、互聯(lián)網(wǎng)等新概念,，與改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)的行業(yè)和公司都在輪番上漲。”此外,，徐洪才指出,，我國加大對外開放,，滬港通開通以及資本市場制度創(chuàng)新等舉措，也都增強了大家對股市的信心,。

　　文/本報記者 劉慎良 圖示制作/潘璠