摘要：可以預(yù)期,，證監(jiān)會(huì)未來(lái)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的要求將有所放松，上市公司自主決策的空間將加大,。

　　“上市公司投資者回報(bào)的本質(zhì)是屬于上市公司的自治行為。”證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任趙立新12日在“上市公司投資者保護(hù)論壇”表示，現(xiàn)金分紅是投資者回報(bào)的重要渠道,，但也不是唯一的渠道,。

　　上述論壇傳遞出的信息顯示，監(jiān)管層對(duì)上市公司回報(bào)的政策要求正在發(fā)生變化?？梢灶A(yù)期,，證監(jiān)會(huì)未來(lái)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的要求將有所放松，上市公司自主決策的空間將加大,。

　　監(jiān)管層觀念轉(zhuǎn)變

　　“上市公司投資者保護(hù)論壇”由證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部,、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)和投資者保護(hù)基金共同舉辦，受上市公司監(jiān)管部主任歐陽(yáng)澤華委托,，趙立新出席發(fā)言,。

　　當(dāng)前，上市公司回報(bào)方式有所豐富,，除監(jiān)管層積極推動(dòng)的現(xiàn)金分紅之外,，還可以選擇優(yōu)先股、員工持股計(jì)劃等,。目前,，已經(jīng)實(shí)施員工持股計(jì)劃的上市公司達(dá)到31家。

　　狹義的上市公司投資者回報(bào),，是指投資者從上市公司直接獲得的盈利分配,，包括利息、現(xiàn)金分紅和股票股利分配等,。廣義的上市公司投資者回報(bào),，還包括上市公司的價(jià)值增長(zhǎng)的提升部分，以及投資者持有證券獲得的市場(chǎng)價(jià)差,。

　　趙立新表示,，應(yīng)當(dāng)從廣義的角度來(lái)理解，上市公司給投資者回報(bào)最重要的是上市公司價(jià)值的提升,。上市公司的回報(bào)能力是投資者回報(bào)的基礎(chǔ),，核心在于上市公司創(chuàng)造價(jià)值。

　　監(jiān)管層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到投資者回報(bào)影響因素的多樣性,。投資者回報(bào)不能劃定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),，回報(bào)決定機(jī)制受到多方因素影響會(huì)有不同。上市公司和投資者共同決定回報(bào)的形式,、時(shí)間,、數(shù)量和過(guò)程，會(huì)因?yàn)橥顿Y者需求不同,、企業(yè)需求不同,、股東結(jié)構(gòu)不同、金融市場(chǎng)整體情況不同而存在差異,。

　　“不同類(lèi)型的投資者具有不同的需求,，甚至同一投資者在各時(shí)期對(duì)回報(bào)的需求也不相同,。”趙立新稱(chēng)，當(dāng)前我國(guó)正處于加快工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,，投資機(jī)會(huì)較多,，上市公司更愿意有更多的資金用于發(fā)展，所以不能簡(jiǎn)單地將現(xiàn)金回報(bào)和同期上市公司的融資相比較,。

　　另外,，金融市場(chǎng)整體收益情況，特別是長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和市場(chǎng)利率的變化,，也可能會(huì)影響到投資者對(duì)上市公司分紅的訴求,。

　　改革分紅政策

　　關(guān)于上市公司分紅政策的討論一直沒(méi)有停止，對(duì)于監(jiān)管部門(mén)以行政干預(yù)方式對(duì)上市公司強(qiáng)制分紅或半強(qiáng)制分紅的方式,，業(yè)界爭(zhēng)議頗多,。

　　趙立新表示，強(qiáng)制的,、半強(qiáng)制性的現(xiàn)金分紅政策有待改進(jìn),。目前投資者做出回報(bào)決策的選擇性和話語(yǔ)權(quán)還不足，沒(méi)有形成有效的資本與勞動(dòng)者一致的利益結(jié)構(gòu),，回報(bào)工具不能完全滿(mǎn)足投資者的需求,，投資者回報(bào)的外部環(huán)境也有待優(yōu)化。

　　“我們?nèi)ツ暌布辛α繉?duì)這方面的情況做了一些調(diào)研,，也提出了一些初步的看法,，以及對(duì)下一步工作提出了初步的建議。”趙立新稱(chēng),，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制有總體原則,。

　　即充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，按照市場(chǎng)化,、法制化的要求,，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn),，著力破解體制機(jī)制的障礙,，著力消除影響市場(chǎng)正常發(fā)揮功能的影響因素，努力形成公司自主決定的,、能夠更好尊重股東利益,、具有多樣選擇性的，有利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的投資者回報(bào)機(jī)制,。

　　具體而言,，首先是堅(jiān)持公司自治，兼顧上市公司,、中小股東和大股東各方面的利益和訴求,；第二，豐富金融工具,，為不同類(lèi)型,、不同偏好的投資者提供適合自身的投資產(chǎn)品；第三,，加快機(jī)構(gòu)投資者培育,；第四，創(chuàng)造條件聽(tīng)取中小投資者意見(jiàn)和建議,，增強(qiáng)投資者回報(bào)決策的話語(yǔ)權(quán),；第五，優(yōu)化投資者回報(bào)外部環(huán)境,，包括研究試點(diǎn)以股代息,、完善股份回購(gòu)等。