?。ń袢贞P(guān)注·A股巨量資金）連續(xù)天量成交 “謎一樣”的A股巨資從哪里來,？

　　新華社北京１２月１１日電（新華社記者趙曉輝,、潘清,、劉開雄）１１月底以來,，伴隨著股指的上行,，Ａ股單日成交新高被不斷改寫,。１２月９日,，Ａ股更是創(chuàng)下逾１．２萬億元的新“天量”,。成交天量的背后，巨額資金的來源成了一個(gè)“謎”,。

　　大量的買入資金來自于個(gè)人投資者

　　記者從第三方數(shù)據(jù)平臺獲得的信息顯示,，從１２月１日至９日的八個(gè)交易日中,，超大單和大單凈賣出資金１８００多億元，而同期小單凈買入資金１５００多億元,。

　　這意味著此輪罕見的行情中,，資金實(shí)力雄厚的各類機(jī)構(gòu)可能總體上呈現(xiàn)賣出行為，而拿過資金接力棒的正是個(gè)人投資者,。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì),，１２月份以來，ＱＦＩＩ,、ＲＱＦＩＩ,、社保基金等各類長期投資機(jī)構(gòu)凈買入量占比較小,，法人機(jī)構(gòu)逢高減持基本呈現(xiàn)凈賣出狀態(tài),，基金中私募基金買入占比較大。

　　不過,，即便是投資基金類機(jī)構(gòu)以凈買入為主,，但是凈買入資金量也遠(yuǎn)不及散戶。近期大量的買入資金來自于個(gè)人投資者,，其中又以１０萬元以下的中小投資者居多,。

　　來自證監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)也驗(yàn)證了這一判斷：１１月２４日至１２月４日，一般法人機(jī)構(gòu)在二級市場凈賣出１２５２億元,，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買入３０９億元,，自然人投資者凈買入６５９億元。

　　此外,，過去幾年中,，“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率,、高超募）ＩＰＯ和大小非減持造就了為數(shù)眾多的“新富豪家族”,。有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，在當(dāng)下股市“賺錢效應(yīng)”的吸引下,，不排除這些家族性資金大規(guī)?；亓鞫壥袌龅目赡堋?/p>

　　“在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn),，樓市等其他投資渠道收益率下降的背景下,，社會資產(chǎn)正在經(jīng)歷配置的再平衡過程。”匯豐晉信基金經(jīng)理丘棟榮說,，正是這一過程促成了Ａ股的放量攀升,。

　　融資炒股造就“杠桿上的牛市”

　　僅從數(shù)字上來解讀，散戶似乎已經(jīng)成為本輪行情的主力。事實(shí)上,，開戶數(shù)據(jù)的確在某種程度上印證了股民的熱情,。

　　來自中國證券登記結(jié)算有限公司的最新數(shù)據(jù)顯示，１２月１日至５日的一個(gè)交易周內(nèi),，滬深兩市新增Ａ股賬戶達(dá)到５９．７５萬戶,。這已是這一重要指標(biāo)連續(xù)第八周突破２０萬戶。

　　在中國股市的新生力量中,，“８０后”和“９０后”占據(jù)了相當(dāng)大的比例。“‘新一代股民’正在崛起,，并成為這一輪行情重要的推動(dòng)力量,。”上海證券監(jiān)事長姚興濤說。

　　比起經(jīng)歷過２００７年股指暴漲狂跌的老股民,，這一投資者群體風(fēng)格更加激進(jìn),，對市場的風(fēng)險(xiǎn)意識則明顯弱于前者。

　　但這,，顯然并不足以支撐起不斷刷新的“天量”,。

　　“與以往的歷次行情不同，本輪行情中成交量的巨幅放大與各種形式的融資密切相關(guān),，甚至可以說是一輪‘杠桿上的牛市’,。”光大證券首席分析師滕印說。

　　來自滬深證券交易所的統(tǒng)計(jì)顯示,，截至１２月８日,，滬深兩市融資余額已高達(dá)９０８０億元，短短一周內(nèi)猛增５７６億元,。按照這一速度,，年內(nèi)融資余額突破萬億元規(guī)模幾成定局。而這個(gè)數(shù)字在２０１３年末僅為３４３５億元,，在本輪行情啟動(dòng)前的４月末也剛剛超過了４０００億元,。

　　“使用融資杠桿的投資者中個(gè)人投資者占比較大，其中以投資規(guī)模在１０萬元以上的中戶和大戶為主,。”一位券商人士說,。

　　事實(shí)上，還有更多的途徑在為股市“加杠桿”,。華泰證券認(rèn)為,，銀行理財(cái)資金通過與信托產(chǎn)品的配資、與券商“兩融”的收益互換等方式入市,，成為本輪市場上漲的主要推動(dòng)力,。另有業(yè)內(nèi)人士估算，商業(yè)銀行理財(cái)資金池借道傘形信托“曲線入市”的規(guī)模可能高達(dá)１５００億元至２０００億元,。

　　在華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英看來,，公募基金尤其是具備杠桿效應(yīng)的分級基金Ｂ份額出現(xiàn)大規(guī)模凈申購，其中以軍工,、券商,、金融、地產(chǎn)等投資方向的基金最受青睞,，此類杠桿基金吸引了大量資金間接流入股市,。

　　此外，伴隨線上配資平臺和線下配資公司的出現(xiàn),，龐大的民間資本以“借錢炒股”的方式源源不斷流入股市,，也在一定程度上放大了股市的“杠桿”。

　　警惕“去杠桿”導(dǎo)致“踩踏”

　　今年以來,，在經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下,，央行先后通過定向降準(zhǔn)、降息等手段釋放巨量流動(dòng)性,，試圖降低融資成本,。但由于銀行“惜貸”，趨松的貨幣政策并未能順暢地從銀行間傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì),。流動(dòng)性停留在金融體系,，造成了金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。

　　來自華泰證券的觀點(diǎn)認(rèn)為,，今年以來的股債同漲,，顯示了金融資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離局面。而寬松的流動(dòng)性催生了股市泡沫化的過快上漲,。

　　值得注意的是,，伴隨滬深股市持續(xù)走升，逐漸積聚的投資風(fēng)險(xiǎn)也開始驟然爆發(fā),。１２月９日,，滬深股指雙雙暴跌５．４３％和４．１５％。銀行和能源兩大權(quán)重板塊出現(xiàn)在領(lǐng)跌位置,。而在Ａ股成交量分別登上７０００億元和１萬億元兩大臺階的當(dāng)口,，這兩個(gè)“巨無霸”板塊都分別充當(dāng)過領(lǐng)軍角色。

　　究其原因,，中國證券登記結(jié)算有限公司８日晚間發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》稱,，暫不受理新增企業(yè)債券回購資格申請等，債市“降杠桿”對股市形成重創(chuàng),。

　　在華泰證券看來,，推動(dòng)本輪Ａ股上漲的資金是帶杠桿的,，因而對下跌具有“自循環(huán)的加速效應(yīng)”。債市調(diào)整帶動(dòng)股市資金開始撤出,，從而導(dǎo)致股指大幅下挫,。如果央行沒有釋放流動(dòng)性來應(yīng)對，股市很可能繼續(xù)受到?jīng)_擊而調(diào)整,。“從這個(gè)角度而言,，未來央行的態(tài)度將決定短期市場調(diào)整的幅度。”

　　經(jīng)歷過多輪完整牛熊周期的業(yè)界人士和股民,，恐怕仍對２００７年Ａ股由歷史高點(diǎn)回落時(shí)的慘烈狀況記憶猶新,。

　　對于當(dāng)下的Ａ股而言，具備助漲助跌特性的“杠桿”加入,，將令泡沫破滅后的風(fēng)險(xiǎn)成倍放大,。對此，投資者應(yīng)有足夠的警惕和心理準(zhǔn)備,，慎防“去杠桿”過程中的“踩踏效應(yīng)”,。（完）