8月官方PMI結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的上漲態(tài)勢(shì)，下滑至 51.1%,，比7月回落了0.6個(gè)百分點(diǎn),。與此同時(shí),，8月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,，煤發(fā)電量回落，鐵礦石價(jià)格下降,，粗鋼產(chǎn)量減少等等,，都支持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)明顯承壓的事實(shí)。鑒于此,，筆者判斷,，本月中旬將公布的8月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恐怕要差于7月，今年若要達(dá)到GDP7.5%的目標(biāo),，加大微刺激力度仍有必要,，特別是定向降息需要進(jìn)一步擴(kuò)圍，以及支持首套房貸款,、落實(shí)保障房建設(shè)等,，以防止房地產(chǎn)硬著陸的可能。

　　具體來看,，8月官方與匯豐PMI雙雙下滑,。官方PMI為51.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)5個(gè)月回升后出現(xiàn)回調(diào),。結(jié)合歷史性數(shù)據(jù)分析，筆者發(fā)現(xiàn),，2005-2013年,，絕大多數(shù)年份8月PMI指數(shù)均要好于7月，今年可謂經(jīng)濟(jì)旺季不旺,，二季度以來的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)動(dòng)搖,。

　　中小企業(yè)處境更加困難。例如,，官方PMI中,，唯有大型企業(yè)仍位于榮枯分界線以上,，中小企業(yè)PMI已經(jīng)回落至50%以下。同時(shí),，匯豐PMI終值為50.2%,，創(chuàng)3個(gè)月新低，鑒于匯豐PMI主要由中小企業(yè)構(gòu)成,，其回落也表明早前決策層雖然針對(duì)中小企業(yè)生產(chǎn)做出了諸多定向安排,，但效果仍然有限，未來政策落到實(shí)處仍是需要努力的方向,。

　　從分項(xiàng)指標(biāo)來看,，12個(gè)分類指數(shù)10降2升，與7月10升2降的情況存在鮮明反差,。其中,，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù),、采購(gòu)量指數(shù)以及購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)降幅超過1%,，位于前列，分列前兩位,，均有較大升幅,，是PMI繼續(xù)回升的主要?jiǎng)恿Α６鲁隹谟唵沃笖?shù),、從業(yè)人員,、原材料庫(kù)存指數(shù)等同樣有所回落。

　　具體來看,，8月生產(chǎn)指數(shù)為53.2%,，比7月下跌1個(gè)百分點(diǎn)，影響PMI回落0.25個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)為52.5%,，低于7月1.1個(gè)百分點(diǎn),，影響PMI回落0.33個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)產(chǎn)需情況雙雙下滑,，與同期高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳相呼應(yīng),，或許預(yù)示即將公布的8月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將延續(xù)7月的下滑趨勢(shì)。

　　例如,，筆者觀測(cè)的8月高頻數(shù)據(jù)中,，用煤日均發(fā)電量為63萬噸，環(huán)比回落了3%;鐵礦指數(shù)環(huán)比回落2.4%,，鋼材指數(shù)環(huán)比回落5.3%;粗鋼產(chǎn)量8月日均為223萬噸/天,，環(huán)比下降了0.68%等等。

　　從海外情況來看，盡管8月新出口訂單有所回落,，但同期國(guó)內(nèi)外海運(yùn)指數(shù)紛紛上揚(yáng),，結(jié)合7月出口大幅反彈，貿(mào)易順差創(chuàng)下新高來看,，筆者預(yù)計(jì),，未來出口或許可以貢獻(xiàn)更多。8月波羅的海干散貨指數(shù)BDI有所提升,，環(huán)比增長(zhǎng)42%;出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲2%,，其中，歐美航線運(yùn)價(jià)上漲,，日韓運(yùn)價(jià)有所回落,。如此看來，筆者判斷,，8月出口仍將保持在二位數(shù)增速,，而對(duì)大宗商品貿(mào)易融資的監(jiān)管加嚴(yán)以及國(guó)內(nèi)需求減弱對(duì)進(jìn)口的負(fù)面或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)。

　　通脹方面似乎也無需過多擔(dān)憂,，8月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從7月的50.5%回落至49.3%,，重返50%以下,，與生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格疲軟數(shù)據(jù)相呼應(yīng),。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，8月鐵礦石,、鋼材,、煤炭、原油,、水泥價(jià)格均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì),。而食品價(jià)格中，豬肉,、雞蛋,、水產(chǎn)價(jià)格有所回升，而蔬菜,、水果價(jià)格出現(xiàn)回落,。整體來看，8月食品價(jià)格預(yù)計(jì)將有所反彈,，但在翹尾因素回落影響下,，筆者判斷8月CPI或?qū)⒔抵?.1%，比7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn),。同時(shí),，預(yù)計(jì)PPI持續(xù)通縮加劇，8月PPI或?qū)⒒芈渲?1.1%

　　總體而言,，下半年以來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)向下,，顯示前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策雖然取得了一定效果,，但要想全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)7.5%目標(biāo)，仍需加大“微刺激”與改革雙向推進(jìn)步伐,?？梢钥吹剑跊Q策層穩(wěn)增長(zhǎng)的政策要求陸續(xù)下達(dá),，如國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出未來抓緊推進(jìn)生態(tài)環(huán)保養(yǎng)老服務(wù)等重大工程建設(shè),，既是調(diào)結(jié)構(gòu)的重要舉措，也達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的目的,。而央行對(duì)涉農(nóng)貸款定向降息,，也可以看作是決策層應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟，希望降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的重要舉措,。

　　然而,，在筆者看來，此次支農(nóng)再貸款僅為200億元,，且僅針對(duì)農(nóng)業(yè)對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有限,，因此仿效定向降準(zhǔn)逐步擴(kuò)圍的規(guī)律，未來定向降息有望從農(nóng)業(yè)擴(kuò)圍至棚戶區(qū)改造,、小微企業(yè)等,。同時(shí)，考慮到未來多點(diǎn)定向降準(zhǔn)與定向降息,，實(shí)際上也達(dá)到了全面降息降準(zhǔn)的效果,，對(duì)降低全社會(huì)的融資成本有所幫助。

　　當(dāng)然,，筆者認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)向下,，很大程度上與房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷有關(guān)。鑒于房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用,，未來政策需要著重解決住房按揭貸款“難和貴”的問題,。在筆者看來，購(gòu)房限制逐步取消的效果不明顯,，在接下來的樓市“金九銀十”期間,，建議貨幣政策在此之前，做好對(duì)首套房貸款可得性和優(yōu)惠利率的安排,，并對(duì)建小戶型房地產(chǎn)開發(fā)貸款給予支持,，以防止房地產(chǎn)硬著陸枉費(fèi)前期穩(wěn)增長(zhǎng)的努力。