黑天鵝飛過天際,，市場再次證明黑天鵝理論的存在。

　　7月17日,，從阿姆斯特丹飛往吉隆坡的馬航航班MH17在烏克蘭頓涅茨克附近墜毀，機(jī)上298人全部遇難,。

　　這一不幸的悲劇成為市場最大的黑天鵝,，美國股市下滑，避險的美國,、德國國債及黃金價格上漲,，有美股恐慌指數(shù)之稱的芝加哥期貨交易所波動指數(shù)(VIX)當(dāng)天暴漲32.18%，收于14.54,。那些以長資金杠桿博取小波動率收益的對沖基金,，難以存活。

　　芝加哥恐慌指數(shù)反映,，全球處于低風(fēng)險狂歡之中,，美國標(biāo)普500與道指的上漲似乎看不到盡頭，債券也受到狂熱資金追捧,。6月初,，VIX跌至11點(diǎn)以下，創(chuàng)下2007年2月以來新低,，為長期平均值的一半,。VIX達(dá)到10.7并不是史上最低，1993年和2007年都曾低至10以下,。從最近的260日平均值來看,，VIX為13.88，處于15的風(fēng)險線以下,?？只胖笖?shù)券商MKMPartners以ZZZZZZ(犯困)為標(biāo)題發(fā)布衍生工具交易策略晨報，表示波動率低到大家可以昏昏欲睡,?？偠灾痪湓挘骶€無戰(zhàn)事,，大家放心睡覺,，放心投資。

　　恐慌指數(shù)刷新了2007年保持的低位水平,，債券市場同樣如此,，美國3月期國債收益率和10年期國債收益率對VIX收益有先導(dǎo)作用，領(lǐng)先時間大概為3個季度左右,，3月期國債收益率更為明顯,，歐美國債受到狂熱追捧，顯示市場波動率還會維持在低位,。

　　管理2萬億美元資產(chǎn)的債券大王格羅斯在6月19日表示,，押注于低波動率是其對未來3~5年展望的一部分,，即所謂的“新中性”時代。其特點(diǎn)是低利率,、更低更穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)增長,。A股市場的波動率也低，只不過是在低市盈率的泥潭里保持低波動,。

　　恐慌指數(shù)低不是市場風(fēng)險小的標(biāo)志,，3月底與4月下旬VIX各有一個尖峰，上沖到17.82與16,，從事杠桿交易的投資者遭受重創(chuàng),。而現(xiàn)在，馬航飛機(jī)被擊落再次提醒,，黑天鵝再次出現(xiàn),，以為全球市場將在低風(fēng)險中享受股債雙重高收益，無異于癡人說夢,。7月17日盤中芝加哥恐慌指數(shù)一度上升至39%,，杠桿超過3倍以上的做多投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險重重。

　　把市場想象成一盆溫水,，風(fēng)平浪靜,，突然電閃雷鳴狂風(fēng)大作，小型火山開始噴發(fā),，不少呆在火山周邊舒服泡溫泉的人成為炮灰,。

　　在某個出人意料的時點(diǎn)出現(xiàn)極端性風(fēng)險，是市場洗牌的大好機(jī)會,，缺乏資金實(shí)力與對沖能力不強(qiáng)的投資者被洗出局,。7月10日，葡萄牙最大上市銀行——圣靈銀行陷入支付危機(jī),，“債主”葡萄牙電信公司隨后確認(rèn)沒有收到該銀行所應(yīng)償還的8.47億歐元資金,。該銀行當(dāng)天股價大跌19%，葡萄牙股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停其交易,，西班牙大眾銀行取消了7.5億歐元債券發(fā)行計劃,，建筑商ACS也取消了發(fā)債計劃。希臘發(fā)售30億歐元公債需求平平,，只勉強(qiáng)籌得一半資金。歐元下跌,，但從長期趨勢看,，歐元與美元仍在窄幅區(qū)間震蕩。

　　馬航被襲導(dǎo)致一波恐慌浪潮,，烏克蘭危局影響到全球主要市場,，讓沉醉在“新中性”里的投資者猛然驚醒,，投資市場不是一座死火山，而是在局部活躍,，如歐洲債務(wù)市場,、人民幣匯率市場、日元匯率市場,?；鹕脚紶枃姲l(fā)，就足以消滅一片森林,。

　　中國市場的情況同樣如此,，市場總體平穩(wěn)，卻在新股,、涉煤涉礦涉房信托,、公司信用債等局部地區(qū)爆發(fā)，使某些不幸的投資者成為炮灰,。馬航黑天鵝對“新中性”市場說提出挑戰(zhàn),，目前市場前景并不像恐慌指數(shù)所顯示的那么安穩(wěn)，而是處于暗流涌動,、風(fēng)險積聚的關(guān)鍵時期,。