近日,，證監(jiān)會方面稱將繼續(xù)落實《國務院辦公廳關于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》,，抓緊研究如何將區(qū)域性股權市場納入多層次資本市場體系,。區(qū)域性股權市場生存現(xiàn)狀再次引起市場關注,。在新三板風光無限時,，功能存在相似性的區(qū)域性股權交易市場如何應對發(fā)展瓶頸,？未來在多層次資本市場中又將如何定位,？

　　新三板分食融資“蛋糕”

　　根據(jù)中研普華統(tǒng)計數(shù)據(jù),，截至今年1月4日,，我國一共建成24個區(qū)域性股權交易市場,，還有5個正在籌建或尚未開市?？偣矑炫破髽I(yè)達7421家,，約為A股上市公司3倍。

　　“這表明中國企業(yè)資源并不匱乏,，重要的是能否設置合理的交易制度并由此培育活躍的市場,。”中研普華研究員艾艷坤表示。不過,，從目前來看,，區(qū)域性股權市場交易仍然“清淡”,。例如從2012年10月到2013年9月，天津股權交易中心累計股權直接融資額僅為13.39億元,，融資167次,，平均每次融資805萬元，還不及主板一家公司一次的融資額度,。

　　按照相關規(guī)定,，未來企業(yè)只能選擇一家股權托管場所。隨著功能具有同質性的新三板崛起,，其與區(qū)域股權交易所的爭奪戰(zhàn)在所難免,。

　　4月23日，九鼎股份正式在新三板掛牌,，成為首家掛牌的私募股權機構,。其公開轉讓說明書顯示，公司擬以每股610元的價格向138名股東發(fā)行股份5797990股,，一共融資35.37億元,，這意味著，一旦正式掛牌,，公司將同時刷新新三板的發(fā)行價格與融資規(guī)模兩項紀錄,。

　　九鼎股份方面表示，與區(qū)域股權交易市場區(qū)域性和私募性不同,，新三板是全國性,、公開的股權交易場所，未來股票流動性看好,。“我們也看到股轉系統(tǒng)公司對交易條件約束方面的改革及8月份要引入的做市商制度,，相信新三板市場未來也會像納斯達克市場一樣，會培育出非常優(yōu)秀的公司,。”九鼎股份相關負責人告訴記者,。

　　作為一家活躍于各種股權交易市場的投融資機構，九鼎的選擇在業(yè)界頗具風向標意義,。記者了解到,，近期有不少企業(yè)已經(jīng)或正在考慮從區(qū)域性股權市場轉向“新三板”。

　　區(qū)域市場各有千秋

　　按目前規(guī)定,，新三板的直接監(jiān)管主體是中國證券業(yè)協(xié)會,，受證監(jiān)會監(jiān)督；對于區(qū)域性股權交易市場,，省級政府進行屬地監(jiān)管,，部級聯(lián)席會議督導協(xié)商。不過從具體制度設計來看，各地情況有所不同,。

　　從自身股權性質進行區(qū)分,，形成了以重慶為代表和以天津為代表的兩種模式。重慶股份轉讓中心在2013年2月改制增資后,，引入西南證券和深圳證券交易所兩大股東,，由券商直接主導運作，證監(jiān)會通過監(jiān)管兩大股東對其進行間接管理,。而天津股權交易所是由天津產權交易中心主導成立,，聯(lián)合區(qū)域內大型國有投融資平臺、投資公司,、金融機構等共同設立,，市場化程度高,。

　　西南證券首席分析師許維鴻認為,，這兩種模式各有利弊。“重慶股份轉讓中心,，由于券商和交易所兩大股東都受到證監(jiān)會監(jiān)管,，業(yè)務中規(guī)中矩。優(yōu)點是不容易出錯,，缺點是發(fā)行產品的成本較高,。而天交所代表的市場派創(chuàng)新步伐很快，能提供一些和全國性交易市場不同的非標產品,，但風險偏高,。”

　　據(jù)了解，從交易制度上看,，天交所和重慶股份轉讓中心采取多元化策略,，均引入競價和協(xié)商交易機制，而且天交所是目前唯一引入做市商制度的市場,，其余的市場則采取單一交易制度,，或委托或協(xié)商。

　　業(yè)界看來,，區(qū)域性和地域特色一定程度上是地方股權市場相較新三板的“短板”,，但另一方面也提高了本地投資者的投資便利性和靈活性。比如,，區(qū)域性股權融資市場掛牌門檻更低,，機構可以幫助條件有限的企業(yè)提供融資的 “私人定制”。

　　“未來建議區(qū)域性股權市場應該立足本地,，從更長遠視角來做好市場主體的教育工作,。真正成為培育優(yōu)秀區(qū)域上市企業(yè)的搖籃。”許維鴻說。