在市場(chǎng)流動(dòng)性并不緊張之時(shí)，如果再度釋放較多流動(dòng)性，將難以達(dá)到調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革的目的,。當(dāng)前,，通過(guò)更加精準(zhǔn)的手段定向微調(diào)而非全面刺激,，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的當(dāng)務(wù)之急

　　近期,，對(duì)于是否需要出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的討論十分熱烈,，反映在貨幣政策領(lǐng)域則是對(duì)是否下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的分歧,。

　　博鰲論壇上,，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，不會(huì)為經(jīng)濟(jì)一時(shí)波動(dòng)而采取短期的強(qiáng)刺激政策,，而是更加注重中長(zhǎng)期的健康發(fā)展,。央行行長(zhǎng)周小川也表示，若經(jīng)濟(jì)增速過(guò)于偏離政府的目標(biāo)水平,，央行或采取一系列措施支持經(jīng)濟(jì),。這意味著，只要通脹水平不顯著高于預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)增速和新增就業(yè)等不低于預(yù)期,，貨幣政策就不會(huì)轉(zhuǎn)向。

　　當(dāng)下來(lái)看,，貨幣政策需要兼顧穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革同時(shí)控通脹,、防風(fēng)險(xiǎn)的多重目標(biāo),。雖然一季度貨幣信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，但結(jié)合經(jīng)濟(jì)增速看,，一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn),。在市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)偏冷，甚至出現(xiàn)唱空言論之時(shí),，7.4%仍在年度預(yù)期目標(biāo)范圍內(nèi),，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持在合理區(qū)間，并沒有碰觸采取包括降低存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的一系列有寬松信號(hào)政策的底線,。

　　盯住多重目標(biāo)的貨幣政策不能“下猛藥”,。在市場(chǎng)流動(dòng)性并不緊張之時(shí)，如果再度釋放較多流動(dòng)性,，將難以達(dá)到調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革的目的——全面寬松難以控制資金的流向，并極容易引發(fā)融資剛性部門杠桿率的進(jìn)一步攀升,。

　　當(dāng)前,，通過(guò)更加精準(zhǔn)的手段定向微調(diào)而非全面刺激，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三期”疊加階段的當(dāng)務(wù)之急,，有利于經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效,。

　　今年以來(lái)，貨幣政策更多采取定向微調(diào)的策略,。如對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行“定向降準(zhǔn)”,；創(chuàng)設(shè)支小再貸款，專門用于支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大小微企業(yè)信貸投放,；對(duì)貧困地區(qū)符合條件的金融機(jī)構(gòu),，采取新增支農(nóng)再貸款額度和降低再貸款利率等。這有利于資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),，加大對(duì)小微企業(yè),、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　當(dāng)前,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力仍然存在,，一些困難不容低估。從我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）數(shù)據(jù)來(lái)看,，一季度CPI同比上漲2.3%,，其中3月份CPI同比上漲2.4%，走勢(shì)雖然平穩(wěn),，卻反映出總需求偏弱,。此外，3月份,，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.3%,，已經(jīng)連續(xù)25個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)；一季度我國(guó)進(jìn)出口總值5.9萬(wàn)億元人民幣,，同比下降3.7%,，都表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。在爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵時(shí)期,，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,，在金融領(lǐng)域的表現(xiàn)是風(fēng)險(xiǎn)上升。信貸大幅擴(kuò)張帶來(lái)的問(wèn)題已經(jīng)開始暴露,，“壞賬”有增加的趨勢(shì),，表外融資的風(fēng)險(xiǎn)也在上升，這對(duì)貨幣政策同樣是一大挑戰(zhàn),。

　　在定向微調(diào)的同時(shí),，還需加強(qiáng)宏觀審慎管理，特別是控制影子銀行擴(kuò)張,。影子銀行是房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)獲取資金的重要來(lái)源,，在占用較多金融資源的同時(shí)，擴(kuò)張過(guò)快會(huì)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,?？刂朴白鱼y行規(guī)模，才有將更多的金融資源引入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的可能,?？上驳氖牵瑥囊患径葦?shù)據(jù)看,，表外融資規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下降,，顯示出宏觀審慎管理的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上得到了緩解,。

　　從后期來(lái)看,，在加強(qiáng)宏觀審慎管理的基礎(chǔ)上定向發(fā)力可能成為常態(tài)。此外,，包括存款保險(xiǎn)制度,、利率和匯率市場(chǎng)化等一系列改革，也將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)這艘巨輪行穩(wěn)致遠(yuǎn)護(hù)航,。